興科蓉醫(yī)藥（6833.HK）：醫(yī)美板塊助推成長(zhǎng)加速，稀缺性與確定性凸顯長(zhǎng)期價(jià)值

在過去一年國(guó)內(nèi)外環(huán)境雙重挑戰(zhàn)下，各行各業(yè)遭遇著巨大的經(jīng)營(yíng)壓力，而醫(yī)美板塊各家公司的業(yè)績(jī)顯得尤為出眾。究其原因來(lái)看，與這其所處的高成長(zhǎng)的行業(yè)賽道息息相關(guān)。

當(dāng)前我國(guó)醫(yī)美行業(yè)處在早期發(fā)展迅速的階段，得益于人們對(duì)外貌的重視和生活水平的提高，對(duì)醫(yī)美的需求也隨之增加，行業(yè)正處在蓬勃發(fā)展的階段，并呈現(xiàn)持續(xù)快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

正所謂水大魚大，在醫(yī)美賽道中，除了這些既有的醫(yī)美巨頭，依然不乏被市場(chǎng)忽視的滄海遺珠，于近日交出年度成績(jī)單的興科蓉醫(yī)藥（6833.HK）正是其中之一。

(資料圖片)

穩(wěn)固基本盤，持續(xù)夯實(shí)血制品業(yè)務(wù)發(fā)展，凸顯稀缺性價(jià)值

在談及興科蓉醫(yī)藥的醫(yī)美業(yè)務(wù)之前，有必要先了解一下公司的基本情況。

興科蓉醫(yī)藥是中國(guó)血液制品唯一的營(yíng)銷、推廣及渠道管理服務(wù)商，同時(shí)也是國(guó)內(nèi)最大的人血白蛋白營(yíng)銷、推廣及渠道管理服務(wù)商。

過去，公司專注于研發(fā)銷售血液制品及其他具有廣闊市場(chǎng)前景的進(jìn)口藥品，擁有豐富的進(jìn)口醫(yī)藥分銷經(jīng)驗(yàn)及覆蓋全國(guó)的營(yíng)銷推廣網(wǎng)絡(luò)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為代理進(jìn)口的人血白蛋白和抗生素。在2021年公司開始進(jìn)軍醫(yī)美藍(lán)海賽道，布局“少女針”研發(fā)，打造“PCL+X”產(chǎn)品矩陣。

從財(cái)報(bào)可以看到，公司目前收入來(lái)源為血液制品和抗生素兩大板塊，其中人血白蛋白是主要收入來(lái)源，占比高達(dá)99.4%。醫(yī)美板塊占比仍然相對(duì)較少，僅不到0.5%。但在短時(shí)間內(nèi)就已經(jīng)開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，足以展現(xiàn)公司在醫(yī)美行業(yè)布局的能量和潛力。

（來(lái)源：公司財(cái)報(bào)）

從興科蓉醫(yī)藥業(yè)務(wù)基本盤來(lái)看，過去一年盡管面對(duì)復(fù)雜的外部環(huán)境，公司仍然取得了穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)，2022年實(shí)現(xiàn)收入22.72億元，毛利3.06億元，歸母凈利潤(rùn)6946.2萬(wàn)。

值得一提的是，在財(cái)報(bào)發(fā)布的同時(shí)，興科蓉醫(yī)藥亦宣布派末期股息每股0.98港仙，反映公司對(duì)股東回報(bào)的重視，這也將有助于增強(qiáng)股東信心，提升市場(chǎng)聲譽(yù)吸引更多投資者關(guān)注。

在筆者看來(lái)，興科蓉醫(yī)藥過去長(zhǎng)期扎根血制品行業(yè)，在這一具有極高牌照壁壘和剛性需求的領(lǐng)域，公司已經(jīng)取得了領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，圍繞產(chǎn)品、渠道、供應(yīng)鏈積聚了深厚的根基。

公司構(gòu)建了豐富的進(jìn)口醫(yī)藥分銷經(jīng)驗(yàn)和覆蓋全國(guó)的營(yíng)銷推廣網(wǎng)絡(luò)，同時(shí)作為國(guó)際四大血制品巨頭之一奧克特琺瑪?shù)莫?dú)家代理商，興科蓉醫(yī)藥亦持續(xù)深化與奧克特琺瑪?shù)暮献?，蓄力未?lái)發(fā)展。2022年公司還新增獲得奧克特琺瑪法國(guó)工廠生產(chǎn)的人血白蛋白在內(nèi)地的獨(dú)家經(jīng)銷權(quán)。此外雙方也正加速推進(jìn)引入重組類重磅產(chǎn)品的合作?？梢姽?b>正持續(xù)擴(kuò)大在血液制品領(lǐng)域的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，夯實(shí)這一業(yè)務(wù)基本盤。

結(jié)合海外市場(chǎng)血制品行業(yè)呈現(xiàn)的高度集中的特性來(lái)看，這也意味著公司有望牢牢把握其在國(guó)內(nèi)血制品市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)地位，獲得可持續(xù)的增長(zhǎng)。在此基礎(chǔ)上，這也決定了公司在資本市場(chǎng)具有顯著的稀缺性。

醫(yī)美布局加速推進(jìn)，業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)占比提升預(yù)期助力價(jià)值升級(jí)

盡管興科蓉醫(yī)藥布局醫(yī)美賽道時(shí)間并不算長(zhǎng)，但公司在這一領(lǐng)域仍然展現(xiàn)出了強(qiáng)勁的發(fā)展態(tài)勢(shì)，公司從戰(zhàn)略層面入手，持續(xù)推動(dòng)相關(guān)布局落地，夯實(shí)在這一潛力賽道的基礎(chǔ)根基。

從具體經(jīng)營(yíng)策略來(lái)看，公司著力構(gòu)建構(gòu)建醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈，在強(qiáng)化研發(fā)著力打造重磅產(chǎn)品的同時(shí)，積極結(jié)合自身優(yōu)勢(shì)向產(chǎn)業(yè)鏈下游拓展。

目前其與北京諾康達(dá)合作開發(fā)的少女針項(xiàng)目研發(fā)進(jìn)展順利，財(cái)報(bào)顯示，其已經(jīng)完成中試車間的改造以及工程設(shè)備及相關(guān)儀器的安裝、調(diào)試和驗(yàn)證。建成了PCL生物材料的中試生產(chǎn)車間、PCL微球制劑的車間、中心實(shí)驗(yàn)室和檢測(cè)中心?；诖耍?b>公司已具備并符合III類醫(yī)療器械的中試生產(chǎn)條件。

此外，在去年11月興科蓉還與北京諾康達(dá)合作簽訂私密針技術(shù)開發(fā)協(xié)議，再次合作研發(fā)私密針及私密針聚己內(nèi)酯填充材料，目前項(xiàng)目前期工作已經(jīng)有序開展。后續(xù)雙方依托聚己內(nèi)酯原材料有望開發(fā)系列產(chǎn)品“PCL+X”，衍生出可適用于各種部位的各類型醫(yī)美產(chǎn)品，滿足市場(chǎng)多樣化需求。

從產(chǎn)業(yè)鏈布局來(lái)看，興科蓉積極推進(jìn)銷售、生產(chǎn)以及終端醫(yī)美機(jī)構(gòu)等領(lǐng)域的布局。在去年4月公司還收購(gòu)德美醫(yī)療，布局產(chǎn)業(yè)鏈下游。此外去年公司亦在成都正式啟動(dòng)醫(yī)美產(chǎn)業(yè)化基地項(xiàng)目，借助于政府、學(xué)術(shù)界等多方優(yōu)勢(shì)資源，深度布局醫(yī)美領(lǐng)域，著力構(gòu)建在行業(yè)的優(yōu)勢(shì)地位。

從公司財(cái)報(bào)可以看到，盡管醫(yī)美業(yè)務(wù)板塊目前貢獻(xiàn)的業(yè)績(jī)并不算高，但成長(zhǎng)空間極大，后續(xù)一旦產(chǎn)品面向市場(chǎng)，推動(dòng)業(yè)績(jī)爆發(fā)性增長(zhǎng)，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化之后，其估值也將有望迎來(lái)重估。

結(jié)語(yǔ)

總的來(lái)說，興科蓉布局醫(yī)美賽道順應(yīng)了天時(shí)地利人和。

天時(shí)方面，醫(yī)美市場(chǎng)的空間足夠大，市場(chǎng)格局優(yōu)良，具備誕生優(yōu)秀醫(yī)美企業(yè)的土壤。地利方面，興科蓉在血制品領(lǐng)域既有的基本盤帶來(lái)的穩(wěn)健現(xiàn)金流支撐其圍繞醫(yī)美展開投資布局，并能夠快速落地，搶占市場(chǎng)先機(jī)。人和方面，公司資源稟賦深厚，借助自身以及合作方的研發(fā)實(shí)力、渠道布局、生產(chǎn)能力之種種，有望快速構(gòu)建其在醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢(shì)，為后續(xù)產(chǎn)品推向市場(chǎng)取得快速增長(zhǎng)帶來(lái)助力。

在這一系列基礎(chǔ)上，公司的稀缺性及高成長(zhǎng)性也借此得以體現(xiàn)，長(zhǎng)期價(jià)值可期。

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