4月17日，證券、銀行、保險(xiǎn)三大金融指數(shù)全線大漲。分析來(lái)看，主要受益于經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期、貨幣政策寬松、中特估體系以及資本市場(chǎng)改革帶來(lái)的有力支撐。其中，保險(xiǎn)板塊成為機(jī)構(gòu)關(guān)注的重點(diǎn)。
一方面，從資產(chǎn)端來(lái)看，權(quán)益市場(chǎng)的持續(xù)造好，助力險(xiǎn)企資產(chǎn)端修復(fù)；利率上行以及房地產(chǎn)市場(chǎng)的恢復(fù)，同樣為險(xiǎn)企資產(chǎn)負(fù)債端改善帶來(lái)機(jī)會(huì)。另一方面，各行各業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境回歸正軌，需求端改善疊加優(yōu)質(zhì)代理人釋放潛能，為險(xiǎn)企經(jīng)營(yíng)復(fù)蘇帶來(lái)更大的確定性，相信行業(yè)將持續(xù)保持高景氣度。
就在不久前，龍頭險(xiǎn)企中國(guó)平安(601318.SH/02318.HK)公布的2023一季度保費(fèi)收入數(shù)據(jù)，各項(xiàng)核心數(shù)據(jù)呈現(xiàn)明顯的改善跡象。今日平安股價(jià)A股大漲4.37%%，H股大漲3.84%，均居兩地保險(xiǎn)板塊漲幅之首。
(資料圖)
（來(lái)源：富途行情，中國(guó)平安A股走勢(shì)）
（來(lái)源：富途行情，中國(guó)平安H股走勢(shì)）
從平安交出的保費(fèi)收入成績(jī)單數(shù)據(jù)來(lái)看，1月-3月，平安的總保費(fèi)收入約2601.59億元，同比增長(zhǎng)5.55%。其中，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入為769.57億元，同比增長(zhǎng)5.40%；壽險(xiǎn)保費(fèi)收入為1717.66億元，同比增長(zhǎng)5.63%；養(yǎng)老險(xiǎn)保費(fèi)收入為66.7億元，基本持平；健康險(xiǎn)保費(fèi)收入為47.64億元，同比增長(zhǎng)14.92%?？梢钥闯觯桨苍诓煌I(lǐng)域的業(yè)務(wù)均有一定程度的增長(zhǎng)，特別是健康險(xiǎn)和壽險(xiǎn)方面，增長(zhǎng)率相對(duì)較高。
再?gòu)膯卧聛?lái)看，3月平安的總保費(fèi)收入約679.04億元，同比增長(zhǎng)7.23%。其中，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入為269.84億元，同比增長(zhǎng)5.87%；壽險(xiǎn)保費(fèi)收入為364.56億元，同比增長(zhǎng)7.77%；養(yǎng)老險(xiǎn)保費(fèi)收入為33.36億元，同比增長(zhǎng)10.79%；健康險(xiǎn)保費(fèi)收入為11.27億元，同比增長(zhǎng)12.74%。
3月份的數(shù)據(jù)進(jìn)一步驗(yàn)證了平安延續(xù)此前復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。平安在去年受到公共衛(wèi)生事件和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，表現(xiàn)承壓，但隨著國(guó)內(nèi)公共衛(wèi)生相關(guān)因素逐步消除，經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇以及保險(xiǎn)行業(yè)的改革創(chuàng)新，平安的業(yè)務(wù)逐漸恢復(fù)活力。尤其是在3月份顯示出了公司業(yè)務(wù)更為明顯的回暖趨勢(shì)。特別是在健康險(xiǎn)和養(yǎng)老險(xiǎn)方面，增長(zhǎng)率相對(duì)較高。這也表明公司在保險(xiǎn)行業(yè)內(nèi)拓展新業(yè)務(wù)、積極推動(dòng)改革創(chuàng)新的發(fā)展策略已經(jīng)取得初步成效。
從平安的壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)收入分類(lèi)明細(xì)看，來(lái)自個(gè)人業(yè)務(wù)的收入達(dá)到1763.44億元，同比增長(zhǎng)5.75%，其中，個(gè)人業(yè)務(wù)中新業(yè)務(wù)為474.76億元，同比增長(zhǎng)10.03%；續(xù)期業(yè)務(wù)為1288.68億元，同比增長(zhǎng)4.26%。此外，團(tuán)體業(yè)務(wù)收入為68.57億元，同比增長(zhǎng)2.29%，團(tuán)體業(yè)務(wù)中新業(yè)務(wù)為68.12億元，同比增長(zhǎng)2.43%。
新業(yè)務(wù)價(jià)值的提升是檢驗(yàn)平安改革的重要指標(biāo)所在，從平安交出的一季度數(shù)據(jù)來(lái)看，新業(yè)務(wù)指標(biāo)取得了優(yōu)異的增長(zhǎng)表現(xiàn)，個(gè)人業(yè)務(wù)新單增速達(dá)到10%，這將為后續(xù)新業(yè)務(wù)價(jià)值的增長(zhǎng)帶來(lái)了良好預(yù)期。實(shí)際上，此前公司今年2月壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值已同比轉(zhuǎn)正，這也意味著其3月也將有望繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，機(jī)構(gòu)此前亦預(yù)計(jì)公司全年新業(yè)務(wù)價(jià)值有望同比實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)正增長(zhǎng)。
可以看到不論是整個(gè)一季度還是單獨(dú)拎出來(lái)的3月份，平安的保費(fèi)收入均展現(xiàn)出其積極復(fù)蘇的一面。
展望后市，平安伴隨其轉(zhuǎn)型效果的持續(xù)顯現(xiàn)，疊加醫(yī)療健康生態(tài)全加速布局釋放新增長(zhǎng)動(dòng)能，后續(xù)或有望迎來(lái)資本市場(chǎng)戴維斯雙擊的新機(jī)遇。
其一，受益于業(yè)績(jī)層面的復(fù)蘇。
隨著資產(chǎn)端和負(fù)債端的改善，公司后續(xù)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)具備支撐。從資產(chǎn)端來(lái)看，平安在過(guò)去幾年積極推進(jìn)投資策略轉(zhuǎn)型，加大了對(duì)可持續(xù)、高質(zhì)量、穩(wěn)健的金融資產(chǎn)的投資，如股權(quán)投資、債券等，這有助于提升公司的資產(chǎn)質(zhì)量和投資回報(bào)率，進(jìn)而支撐業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。同時(shí)，伴隨當(dāng)前權(quán)益市場(chǎng)回暖，支撐平安后續(xù)投資收益的釋放帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。從負(fù)債端來(lái)看，平安積極推動(dòng)壽險(xiǎn)改革，轉(zhuǎn)型呈現(xiàn)持續(xù)顯現(xiàn)，伴隨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和費(fèi)用率的優(yōu)化，低效代理人出清，進(jìn)一步降低成本和負(fù)擔(dān)，這有助于提高公司的盈利水平和經(jīng)營(yíng)效率，進(jìn)而支撐業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
產(chǎn)品改革方面，平安人壽基于資管新規(guī)正式落地、市場(chǎng)利率下行及權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)等行業(yè)趨勢(shì)，做大做強(qiáng)財(cái)富管理及養(yǎng)老保險(xiǎn)市場(chǎng)，更新迭代推出年金險(xiǎn)、終身壽等系列保險(xiǎn)財(cái)富類(lèi)產(chǎn)品，匹配居民財(cái)富增值、養(yǎng)老保障等需求。行業(yè)反響銷(xiāo)售火爆，頗得市場(chǎng)青睞。
“保險(xiǎn)+”創(chuàng)新服務(wù)成效明顯，“保險(xiǎn)+健康管理”、“保險(xiǎn)+居家養(yǎng)老”、“保險(xiǎn)+高端養(yǎng)老”的差異化優(yōu)勢(shì)，拉動(dòng)平安壽險(xiǎn)NBV增長(zhǎng)。據(jù)了解，享有"保險(xiǎn)+服務(wù)"權(quán)益的客戶為平安壽險(xiǎn)貢獻(xiàn)的新業(yè)務(wù)價(jià)值占比達(dá)到55%，同比提升24個(gè)百分點(diǎn)。近期平安居家養(yǎng)老服務(wù)迎來(lái)一周年，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2023第一季度，已有約4萬(wàn)名客戶獲得居家養(yǎng)老增值服務(wù)資格，超預(yù)期完成了第一階段的目標(biāo)。
其二，受益于改革紅利的釋放以及新發(fā)展模式。近年來(lái)平安持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)布局和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，通過(guò)綜合金融平臺(tái)和數(shù)字化轉(zhuǎn)型等方式支撐了業(yè)務(wù)的高效增長(zhǎng)，未來(lái)平安也將繼續(xù)加大綜合金融協(xié)同及數(shù)字化轉(zhuǎn)型的力度，進(jìn)一步擴(kuò)寬公司的業(yè)績(jī)提升空間，加速業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和增長(zhǎng)，這些均將有助于提升公司的估值。此外，隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的不斷完善和國(guó)際化程度的提高，市場(chǎng)估值的重估也將為平安的價(jià)值重塑帶來(lái)新的機(jī)遇。
2022年年報(bào)顯示，平安的綜合金融模式優(yōu)勢(shì)已進(jìn)一步在獲客和客戶黏度上顯示出其領(lǐng)先于行業(yè)的優(yōu)勢(shì)。截至2022年12月31日，中國(guó)平安個(gè)人客戶數(shù)近2.27億，全年新增客戶2970萬(wàn)。客均合同數(shù)穩(wěn)步增長(zhǎng)至2.97個(gè)，較年初增長(zhǎng)2.1%。
券商觀點(diǎn)看好平安后續(xù)業(yè)績(jī)修復(fù)。此前中信證券研報(bào)上調(diào)公司A股、H股評(píng)級(jí)至“買(mǎi)入”。其認(rèn)為，平安已經(jīng)跨過(guò)最困難時(shí)期，正在開(kāi)啟新的增長(zhǎng)周期。中信證券預(yù)計(jì)平安2023年將隨行業(yè)實(shí)現(xiàn)溫和復(fù)蘇，全年新業(yè)務(wù)價(jià)值增速預(yù)測(cè)為5%。給予公司2023年1.15xPB，未來(lái)一年A股目標(biāo)價(jià)60元，上調(diào)評(píng)級(jí)至“買(mǎi)入”，未來(lái)一年H股目標(biāo)價(jià)69港元，上調(diào)評(píng)級(jí)至“買(mǎi)入”。
此外，交銀國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告同樣維持中國(guó)平安H股“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，其預(yù)計(jì)今年隨著疫情消退和經(jīng)濟(jì)回升，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)將面臨更有利環(huán)境，以“渠道+產(chǎn)品”為核心的壽險(xiǎn)改革成效將更為顯著，目標(biāo)價(jià)70港元。交銀國(guó)際預(yù)計(jì)平安2023年第1季和全年新業(yè)務(wù)價(jià)值將實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。
綜合來(lái)看，目前中國(guó)平安估值仍處在歷史底部區(qū)間，隨著市場(chǎng)邏輯持續(xù)演繹和兌現(xiàn)，公司后續(xù)在資本市場(chǎng)戴維斯雙擊行情可期。
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