【全球新要聞】陸金所控股（LU.US/06623.HK）回港上市：穩(wěn)健、聚焦與求變

4月14日，陸金所控股（06623.HK）正式登陸港交所。至此，陸金所控股在港交所及紐交所兩地?fù)碛须p重主要上市地位。

(相關(guān)資料圖)

對(duì)陸金所控股來(lái)說(shuō)，雙重主要上市可以使公司接觸到更廣泛的私人及機(jī)構(gòu)投資者，有助于配合公司在中國(guó)的業(yè)務(wù)重心。

通過(guò)上市文件，格隆匯得以梳理出陸金所控股這幾年的發(fā)展脈絡(luò)：對(duì)內(nèi)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)提升效率，以更好應(yīng)對(duì)不斷變化的環(huán)境；對(duì)外聚焦優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，借助精細(xì)化運(yùn)營(yíng)加深護(hù)城河，并提升可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力；在基本盤(pán)穩(wěn)健的基礎(chǔ)上，根據(jù)環(huán)境變化及時(shí)調(diào)整，為跨過(guò)波谷創(chuàng)造條件，為攀登波峰打下基礎(chǔ)。

一、穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，提升業(yè)務(wù)彈性

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)最為直接反映了一家企業(yè)過(guò)去的經(jīng)營(yíng)情況，也是市場(chǎng)上大部分人會(huì)首先關(guān)注到的方面。

2017年-2021年，陸金所控股的營(yíng)業(yè)收入從278.19億元增長(zhǎng)到618.35億元，同期公司凈利潤(rùn)60.27億元增長(zhǎng)到了167.09億元，營(yíng)收、利潤(rùn)幾乎始終保持著上升態(tài)勢(shì)。

2022年，這一情況有所變化，公司全年?duì)I業(yè)收入581億元、凈利潤(rùn)88億元。對(duì)此，市場(chǎng)上出現(xiàn)一些關(guān)于陸金所盈利能力的擔(dān)憂，但也有部分觀點(diǎn)認(rèn)為這并未改變陸金所長(zhǎng)期價(jià)值上升的趨勢(shì)。

如何理解數(shù)據(jù)背后的邏輯？

2022年，受到宏觀經(jīng)濟(jì)影響，小微企業(yè)更容易受到周期波動(dòng)影響的屬性決定了非傳統(tǒng)金融服務(wù)業(yè)必然會(huì)受到不小的壓力。

但萬(wàn)物皆有周期，縱觀企業(yè)發(fā)展史，優(yōu)秀的公司往往能夠憑借自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力盡可能減少外部環(huán)境對(duì)自身業(yè)務(wù)發(fā)展的影響，并能抓住一切向上的機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)更強(qiáng)勁的增長(zhǎng)。

自2022年開(kāi)始，陸金所控股主動(dòng)進(jìn)行一系列經(jīng)營(yíng)調(diào)整，將資產(chǎn)質(zhì)量目標(biāo)置于規(guī)模增長(zhǎng)目標(biāo)之上，業(yè)務(wù)聚焦服務(wù)優(yōu)質(zhì)小微企業(yè)主，并結(jié)合具體區(qū)域及行業(yè)實(shí)施差異化經(jīng)營(yíng)政策。

尤其自2022年第三季度起，陸金所控股進(jìn)入業(yè)務(wù)調(diào)整第二階段，實(shí)施精細(xì)化經(jīng)營(yíng)策略，成本收入比率由截至2021年12月31日止年度的48.8%降至截至2022年12月31日止年度的46.3%。

需要注意的是，小微企業(yè)往往在產(chǎn)業(yè)鏈中處于弱勢(shì)地位，在宏觀經(jīng)濟(jì)向好的過(guò)程中，往往是大企業(yè)基本面全面改善而后帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈中小企業(yè)全面復(fù)蘇，這也意味著小微企業(yè)的基本面改善時(shí)點(diǎn)相對(duì)較為滯后。

多項(xiàng)指標(biāo)顯示，中小微企業(yè)已進(jìn)入上升通道。4月9日，中國(guó)中小企業(yè)協(xié)會(huì)公布,一季度中國(guó)中小企業(yè)發(fā)展指數(shù)為89.3,比去年四季度大幅上升1.3點(diǎn),升幅為2020年四季度以來(lái)最高。

據(jù)上市文件，經(jīng)過(guò)調(diào)整信貸政策、業(yè)務(wù)調(diào)整及經(jīng)營(yíng)效率提升兩階段，陸金所控股的“U型復(fù)蘇”策略才會(huì)進(jìn)入第三階段--“恢復(fù)持續(xù)增長(zhǎng)及盈利”，也即向好的宏觀環(huán)境會(huì)為陸金所的業(yè)務(wù)恢復(fù)正常提供快速通道。當(dāng)然，恢復(fù)的具體時(shí)間和程度還需要至少接下來(lái)連續(xù)幾個(gè)季度的具體數(shù)據(jù)加以佐證，才能得到確認(rèn)。

總的來(lái)看，在行業(yè)整體遭遇巨大挑戰(zhàn)的時(shí)候，陸金所控股積極做出了戰(zhàn)略調(diào)整，一定程度上緩解了外部沖擊，并保持著行業(yè)相對(duì)優(yōu)勢(shì)地位沒(méi)有改變。

二、聚焦小微融資服務(wù)

從更長(zhǎng)期的角度來(lái)看，公司的商業(yè)模式很大程度上決定了成長(zhǎng)天花板。

目前來(lái)看，陸金所控股的主營(yíng)業(yè)務(wù)是為小微企業(yè)主提供獲取普惠型融資產(chǎn)品服務(wù)的便捷渠道，使得金融機(jī)構(gòu)合伙伙伴與小微企業(yè)能夠雙向高效觸達(dá)。

從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)來(lái)看，小微企業(yè)被稱(chēng)作中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“毛細(xì)血管”，單個(gè)企業(yè)看著不起眼，但總體蘊(yùn)含的能量卻相當(dāng)驚人。據(jù)灼識(shí)咨詢，2021年，小微企業(yè)貢獻(xiàn)了中國(guó)60%以上的GDP、80%以上的就業(yè)機(jī)會(huì)以及60%的出口總額。然而，2021年小微企業(yè)獲得的貸款總額占比僅為26%。

這也不難理解，在以傳統(tǒng)銀行為主體的信貸體系中，充足的抵押品和充分的信用記錄是重要的考量指標(biāo)，而小微企業(yè)往往規(guī)模較小、缺乏往期信用記錄，且缺少足夠?qū)嶓w資產(chǎn)和現(xiàn)金流，因此其往往不能獲得足夠的資金支持。

根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，截至2021年底，中國(guó)普惠型小微企業(yè)貸款總余額為人民幣20.8萬(wàn)億元，對(duì)應(yīng)過(guò)去五年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為27.9%，且預(yù)計(jì)到2026年底將進(jìn)一步增至人民幣42.7萬(wàn)億元，對(duì)應(yīng)復(fù)合年增長(zhǎng)率為15.5%。由非傳統(tǒng)金融服務(wù)提供商賦能的普惠型小微企業(yè)貸款的比例由2017年的7.8%升至2021年的12.9%，同期貸款余額以44.9%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。根據(jù)灼識(shí)咨詢的數(shù)據(jù)，非傳統(tǒng)金融服務(wù)提供商賦能的比例預(yù)計(jì)將于2026年進(jìn)一步升至14.1%，貸款余額以17.7%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，超過(guò)整體普惠型小微企業(yè)貸款的增長(zhǎng)率。

從行業(yè)整體來(lái)看，非傳統(tǒng)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)通過(guò)減少交易成本和信息不對(duì)稱(chēng)程度，拓展了普惠金融的交易邊界，創(chuàng)造新的交易動(dòng)力。據(jù)上市文件，近年來(lái)，陸金所控股，不斷完善線下線上一體化渠道，設(shè)計(jì)機(jī)制靈活的產(chǎn)品，提升風(fēng)控管理能力，以更好滿足小微企業(yè)主通常需要于短時(shí)間內(nèi)獲得件均較大、期限較長(zhǎng)的貸款的需求。

近年來(lái)，為更好支持制造業(yè)、運(yùn)輸業(yè)、居民服務(wù)業(yè)等重點(diǎn)行業(yè)小微，陸金所控股結(jié)合區(qū)域產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)，推出行業(yè)小微扶助計(jì)劃，截至2022年底，該計(jì)劃累計(jì)支持近40萬(wàn)名小微企業(yè)主共獲得資金1,427億元。

“大數(shù)據(jù)技術(shù)是我們能夠提供這種靈活性的關(guān)鍵”，據(jù)上市文件，憑借十余年積累的專(zhuān)有數(shù)據(jù)和人工智能驅(qū)動(dòng)的動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)模型，陸金所控股已具備可將小微企業(yè)主個(gè)人及其業(yè)務(wù)視作整體以進(jìn)行評(píng)估的獨(dú)特能力，以此實(shí)現(xiàn)更為精準(zhǔn)的信用評(píng)估，以商業(yè)可持續(xù)的方式為小微企業(yè)主提供件均更大、期限靈活的產(chǎn)品。據(jù)上市文件，公司賦能的一般無(wú)抵押貸款件均金額已從2020年的16.45萬(wàn)元增至2022年的24.02萬(wàn)元，有抵押貸款的件均金額從2020年的39.05萬(wàn)元增至2022年的43.87萬(wàn)元。

除穩(wěn)健的數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)型風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，陸金所控股已在服務(wù)的每個(gè)環(huán)節(jié)嵌入尖端技術(shù)，2021年，陸金所控股旗下平安普惠陸慧融推出業(yè)內(nèi)首個(gè)AI貸款解決方案“行云”，該流程采用生物特征識(shí)別、自然語(yǔ)言處理和光符識(shí)別技術(shù)，并在流程中大量使用視頻。據(jù)悉自推出以來(lái)，已有累計(jì)63.9萬(wàn)客戶通過(guò)“行云”獲得借款1,672億元。

三、求變：角色轉(zhuǎn)型與提升價(jià)值

站在長(zhǎng)期視角，除了融資服務(wù)以外，小微企業(yè)主其實(shí)往往更需要一些商業(yè)資訊、產(chǎn)業(yè)資源等要素，有利于其更好應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，實(shí)現(xiàn)內(nèi)生性增長(zhǎng)，從加快自身實(shí)力積累。

有鑒于此，陸金所控股并未局限于提供融資服務(wù)，而是打造了小微企業(yè)主增值服務(wù)平臺(tái)“陸店通”，將眾多小微企業(yè)及小微企業(yè)主連接起來(lái)，加強(qiáng)彼此之間的聯(lián)系之外，還囊括了越來(lái)越多的服務(wù)提供商，為小微企業(yè)帶來(lái)信息交流論壇、網(wǎng)絡(luò)社交及全套數(shù)字化SaaS解決方案等增值服務(wù)，這有利于延長(zhǎng)公司客戶生命周期并提升客戶價(jià)值。

截至2022年底，陸店通已有25萬(wàn)名注冊(cè)用戶，其中包括13萬(wàn)名C端用戶、12萬(wàn)名B端用戶。且經(jīng)過(guò)2023年前兩個(gè)月，總用戶數(shù)量在此基礎(chǔ)增長(zhǎng)約5倍，預(yù)計(jì)已突破100萬(wàn)人。

結(jié)語(yǔ)

站在當(dāng)下來(lái)看，穩(wěn)增長(zhǎng)的基調(diào)已給小微企業(yè)主帶來(lái)信心，隨著小微企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況向上修復(fù)，非傳統(tǒng)金融服務(wù)提供商的業(yè)績(jī)也會(huì)有所改善，在監(jiān)管常態(tài)化、行業(yè)規(guī)范化的大背景下，行業(yè)龍頭企業(yè)可能會(huì)迎來(lái)發(fā)展新機(jī)遇。

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