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公司發(fā)布2023 年中期財務報告，23H1 公司實現(xiàn)營業(yè)總收入42.67 億元，同比下降17.28%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.82 億元，同比下降23.66%，實現(xiàn)扣非歸母凈利5.50 億元，同比下降32.97%；其中單Q2，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入19 億元，同比下降32%，實現(xiàn)歸母凈利潤3 億元，同比下降43%。
醫(yī)用耗材板塊：防疫產(chǎn)品下滑，高端醫(yī)用敷料及手術室耗材產(chǎn)品高增。公司醫(yī)療板塊23H1 實現(xiàn)收入22 億元，同比下降33%，單Q2 實現(xiàn)收入8 億元，同比下降56%，預計主因：①國內(nèi)疫情已過，感染防護產(chǎn)品市場需求下降，同時相關產(chǎn)品需求端及渠道端庫存水平較高，公司動銷處于低速水平，疊加去年高基數(shù)，23H1 感染防護產(chǎn)品收入為7.3 億元，同減67.4%；②除受疫情時期影響較大的感染防護產(chǎn)品，23H1 傳統(tǒng)產(chǎn)品收入達5.7 億元，同增9.7%，高端敷料及手術室耗材產(chǎn)品收入分別達2.8 億元及2.7 億元，同增分別達73.3%及75.4%；
健康生活消費品：疫后客流恢復驅(qū)動線下增長，爆品增長靚麗。公司健康生活消費品板塊23H1 實現(xiàn)收入20.6 億元，同比增長11.1%，單Q2 實現(xiàn)收入11 億元，環(huán)比繼續(xù)恢復。消費市場活力逐漸恢復，公司抓住機會積極打造健康生活品牌“Purcotton 全棉時代”，聚焦消費者三大場景，爆品策略初見成效。23H1 無紡產(chǎn)品營業(yè)收入達10.4 億元，同增2.8%；其中爆品干濕棉柔巾收入達5.5 億元，同增10.0%。23H1 有紡產(chǎn)品營業(yè)收入達10.2 億元，同增17.4%；其中成人服飾收入達4.0 億元，同增30.1%，其他紡織消費品（床上及衛(wèi)浴用品為主）收入達1.9 億元，同增24.4%。
盈利預測及投資建議。公司23Q2 毛利率達52%，同增2pcts，歸母凈利率達15.9%，同減3pcts；隨著消費市場恢復，公司銷售費率同比有所提升9pct至25.6%，管理及研發(fā)費率基本平穩(wěn)。我們預計公司23-25 年分別實現(xiàn)歸母凈利潤26.95/15.79/18.71 億元，剔除資產(chǎn)處置收益影響，23 年歸母凈利預計為13 億元，同降19%，24 年同增18%，8 月15 日股價對應23 年PE 為19X，維持 “強烈推薦”投資評級。
風險提示：經(jīng)濟增長不及預期的風險、市場競爭加劇風險、原材料價格大幅波動風險
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