近日，美的集團(tuán)、小米集團(tuán)的主要代工廠商合肥雪祺電氣股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“雪祺電氣”）遞表深交所，擬主板上市，受到外界關(guān)注。
01
代工模式下毛利率低于同行
(相關(guān)資料圖)
雪祺電氣主要從事冰箱和商用展示柜的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售業(yè)務(wù)。同主要面向C端的家電企業(yè)不同的是，雪祺電氣并不直接面對(duì)終端消費(fèi)者，而是專注于為下游的家電品牌商提供400L以上大容積冰箱產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)和制造服務(wù)。
經(jīng)營(yíng)期間，雪祺電氣的營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速增速均出現(xiàn)一定波動(dòng)。
從2020年至2022年度（以下簡(jiǎn)稱，報(bào)告期內(nèi)），雪祺電氣實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為16.14億元、20.72億元和19.27億元，歸母凈利潤(rùn)分別為417.15萬(wàn)元、8180.20萬(wàn)元和1.00億元，扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為7044.44萬(wàn)元、7868.85萬(wàn)元和9337.44萬(wàn)元。
2022年，雪祺電氣的營(yíng)收同比下滑6.98%，此外，各期公司歸母凈利潤(rùn)增速分別同比上一年-92.92%、1860.99%和22.66%，總體來(lái)看公司業(yè)績(jī)相對(duì)不穩(wěn)定。
自2011年成立以來(lái)，雪祺電氣即專注于ODM生產(chǎn)模式。而在ODM模式下，品牌商的議價(jià)能力有限，因此在過(guò)去三年，雪祺電氣的毛利率表現(xiàn)較低。
根據(jù)招股書(shū)顯示，報(bào)告期各期，雪祺電氣的綜合毛利率分別為12.62%、10.96%和12.21%，而同一時(shí)期同行可比公司毛利率均值則分別為20.03%、16.50%和21.74%。各期毛利率均高于雪祺電氣毛利率6個(gè)百分點(diǎn)以上。鑒于ODM模式本質(zhì)上是代工，毛利率自然相對(duì)低些。
對(duì)此，雪祺電氣表示，“公司整體毛利率低于同行業(yè)可比公司，主要系目前A股暫無(wú)完全以O(shè)DM為生產(chǎn)模式的大冰箱制造企業(yè)。公司與同行業(yè)可比公司具體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、銷售模式、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及銷售市場(chǎng)等均有一定差異；同時(shí)，公司業(yè)務(wù)規(guī)模和所處發(fā)展階段與同行業(yè)可比公司亦存在差異，導(dǎo)致公司毛利率相對(duì)較低?！?/p>
02
客戶集中度較高，面臨債償壓力
雪祺電氣的下游客戶主要包括冰箱領(lǐng)域的頭部品牌商如海爾、美的、海信等，正因此，公司存在下游行業(yè)集中度較高的問(wèn)題。
報(bào)告期各期，雪祺電氣來(lái)自前五大客戶的收入分別為12.85億元、14.92億元和13.27億元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的79.63%、72.02%和68.85%。
此外，雪祺電氣的應(yīng)收賬款也在報(bào)告期內(nèi)逐年走高。過(guò)去三年，公司的資產(chǎn)負(fù)債率以及流動(dòng)速率、流動(dòng)比率等情況均弱于同行可比公司，公司自身還面臨一定的短期債務(wù)償還風(fēng)險(xiǎn)。
報(bào)告期各期末，雪祺電氣的流動(dòng)比率分別為0.85倍、1.03倍和1.11 倍，速動(dòng)比率分別為0.72倍、0.90倍和0.96倍，合并資產(chǎn)負(fù)債率分別為79.13%、68.27%和 62.68%。
同一時(shí)期，同行可比公司的流動(dòng)比率均值分別為1.11倍、1.07倍、1.64倍，速動(dòng)比率均值分別為0.9倍、0.81倍和1.35倍，資產(chǎn)負(fù)債率（合并）均值分別為71.14%、69.72%和50.71%，雪祺電氣的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率較同行業(yè)上市公司的平均水平偏低，資產(chǎn)負(fù)債率較同行業(yè)上市公司的平均水平偏高。
另一方面，雪祺電氣自身的現(xiàn)金流情況也并不樂(lè)觀。截止報(bào)告期各期末，雪祺電氣經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為7972.26萬(wàn)元、6942.46萬(wàn)元和2094.19萬(wàn)元。
03
勞務(wù)派遣占比較高，被起訴支付商標(biāo)許可費(fèi)超百萬(wàn)
從內(nèi)控方面看，在報(bào)告期內(nèi)，雪祺電氣存在社保、公積金未足額繳納的情況。
報(bào)告期各期，雪祺電氣的社保繳納比例分別為66.91%、95.44%、99.70%，公積金繳納比例分別為37.66%、92.84%和99.70%。
“從合規(guī)性的角度而言，企業(yè)未依法繳納社會(huì)保險(xiǎn)、住房公積金不符合《勞動(dòng)合同法》規(guī)定，如果逾期未進(jìn)行改正，則可能面臨監(jiān)管的處罰。”著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝提示道。
對(duì)于未繳納的原因，雪祺電氣表示，主要原因?yàn)橥诵莘灯溉藛T；部分新入職員工未在當(dāng)月繳納社會(huì)保險(xiǎn)及住房公積金；部分員工的社會(huì)保險(xiǎn)及/或住房公積金在其他單位繳納尚未轉(zhuǎn)入；部分農(nóng)村戶籍員工、外籍員工等，自愿放棄公司為其繳納社會(huì)保險(xiǎn)及/或住房公積金。
此外，在2020年，雪祺電氣及子公司曾勞務(wù)派遣用工人數(shù)341人，而于該年度公司員工人數(shù)為1094人，勞務(wù)派遣用工人數(shù)占比為31.17%，超過(guò)了《勞務(wù)派遣暫行規(guī)定》中第四條規(guī)定“用工單位應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格控制勞務(wù)派遣用工數(shù)量，使用的被派遣勞動(dòng)者數(shù)量不得超過(guò)其用工總量的10%?！钡那闆r。
截至招股書(shū)簽署日，雪祺電氣還存在1起尚未了結(jié)的訴訟。
2022年9月13日，安徽省合肥市中級(jí)人民法院下發(fā)一審傳票（（2022）皖01民初1383號(hào)）。 ?合肥美科制冷技術(shù)有限公司向法院提起訴訟，要求判令雪祺電氣按照雙方于2021年3月19日簽署的的《協(xié)議書(shū)》的相關(guān)約定向其支付商標(biāo)許可費(fèi)等費(fèi)用198萬(wàn)元。
2022年11月21日，一審法院開(kāi)庭審理該案。2023年3月27日，該案因法院更換原審理法官已重新開(kāi)庭審理。
2023年4月23日，安徽省合肥市中級(jí)人民法院下發(fā)《民事判決書(shū)》（（2022）皖01民初1383 號(hào)），基于商標(biāo)使用許可合同糾紛，即合同法律關(guān)系，判決雪祺電氣向合肥美科支付商標(biāo)許可費(fèi)用95萬(wàn)元，律師費(fèi)用5萬(wàn)元，人工拆箱、運(yùn)輸?shù)绕渌M(fèi)用3萬(wàn)元、違約金20萬(wàn)元，合計(jì)123萬(wàn)元。
2023年5月16日，雪祺電氣已向安徽省高級(jí)人民法院提起上訴，截至招股說(shuō)明書(shū)出具日，該案二審尚未開(kāi)庭審理。
此外，企查查顯示，2019年2月13日，雪祺電氣被合肥海關(guān)予以行政處罰24萬(wàn)元，違法原因是擅自轉(zhuǎn)讓海關(guān)監(jiān)管貸。同一年9月10日，雪祺電氣還被列入被執(zhí)行人名單，執(zhí)行金額為49.93萬(wàn)元。
對(duì)于造成該起訴訟的發(fā)生原因以及公司內(nèi)控制度是否完善等問(wèn)題，《港灣商業(yè)觀察》聯(lián)系了雪祺電氣相關(guān)人士，未能收到回復(fù)。
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