一定是哪里出問題了！
周末政策火力全開，但A股高開低走，從漲5%一路下跌至1%。
(資料圖)
擱以前，降印花稅、暫緩IPO和再融資節(jié)奏等等，這一套組合拳下去，A股得大漲8%-9%，上漲時(shí)間至少得持續(xù)一周。
現(xiàn)在，股市就大漲了幾分鐘。一定是哪里出現(xiàn)了問題。
更嚴(yán)峻的是，這邊釋放重磅利好，外資卻瘋狂跑路，北向資金流出約90億。
這極其不正常。
因?yàn)椤懊看吾尫爬茫褪翘优艿慕^佳時(shí)機(jī)”，是股市劇烈動(dòng)蕩時(shí)候的準(zhǔn)則，比如2015年。
現(xiàn)在，他們就開始這樣操作了，不符合邏輯。
外資，究竟看了什么魔鬼？
01
政策火力全開 又如何呢？
8月27日，財(cái)政部和稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)文，印花稅減半征收。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)又連發(fā)三文，放松股市加杠桿限制，收緊IPO節(jié)奏，規(guī)范減持行為等等。
所有政策都有一個(gè)共同的方向：刺激股市上漲。
火力全開的政策中，有兩個(gè)政策直接刺激市場情緒，象征意義遠(yuǎn)大于實(shí)際意義。
一個(gè)是，印花稅減半征收；另一個(gè)是，放松股市加杠桿限制。
先看印花稅減半征收。
8月27日，財(cái)政部、稅務(wù)總局公告，為活躍資本市場、提振投資者信心，自2023年8月28日起，證券交易印花稅實(shí)施減半征收。
目前，證券交易印花稅按照賣出時(shí)成交金額單邊千分之一收取，現(xiàn)在印花稅減半征收意味著，賣出股票割肉的時(shí)候，少交一些稅。
邏輯上并不會(huì)直接刺激投資者進(jìn)場買股票，不會(huì)刺激股市上漲。
投資者之所以進(jìn)場買股票，僅僅是受市場情緒影響而已。
今年前7個(gè)月，證券交易印花稅1280億元，同比下降%。放在當(dāng)下的大環(huán)境看，各行各業(yè)都缺錢，也都急需用錢。
此時(shí)降低印花稅，其實(shí)就代表了監(jiān)管層的一個(gè)態(tài)度：誠心刺激股市上漲。
再看放松股市加杠桿限制。
8月27日，經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，上交所、深交所、北交所發(fā)布通知，修訂《融資融券交易實(shí)施細(xì)則》，將投資者融資買入證券時(shí)的融資保證金最低比例由100%降低至80%。此調(diào)整將自2023年9月8日收市后實(shí)施。
此外，本次調(diào)整同時(shí)適用于新開倉合約及存量合約，投資者不必了結(jié)存量合約即可適用新的保證金比例。
什么意思呢？
以前100萬元的保證金，最多可以向證券公司融資100萬元買股票。現(xiàn)在，最多可以向證券公司融資125萬元買入證券。
可以看出來，調(diào)整后投資者杠桿可以加到倍。
本質(zhì)上，是擴(kuò)大了股市杠桿交易規(guī)模。
這個(gè)影響是什么呢？
必須明確一點(diǎn)，股市牛市，離不開源源不斷的資金流入的支撐，其中杠桿資金是重要的一股力量。
比如，2015年大牛市，杠桿資金的力量就非常明顯。
據(jù)證券時(shí)報(bào)不完全統(tǒng)計(jì)，通過融資融券、傘形信托、股票質(zhì)押回購、股票收益互換、銀行貸款流出等工具，銀行自有資金及理財(cái)資金入市規(guī)模遠(yuǎn)超3萬億元。
券商融資融券業(yè)務(wù)，準(zhǔn)入門檻高達(dá)50萬，即便放松了杠桿限制，杠桿比例也非常低。
相比之下，之前的場外配資業(yè)務(wù)基本上沒門檻，而且可以隨隨便便加到10倍杠桿，10萬元撬動(dòng)100萬，一個(gè)漲停就是100%-200%的收益。
這就意味著，放松券商融資限制，投資者杠桿比例從1倍增加至倍，對股市確實(shí)有一定的支撐作用，但是影響更大的是，市場情緒。
總體來看，無論是印花稅減半，還是放松股市加杠桿限制，這兩個(gè)政策都是短期利好政策，僅刺激市場情緒。
它們對市場基本面并沒有產(chǎn)生太大的影響，對長期市場機(jī)制更沒有實(shí)質(zhì)性影響。
02
A股生態(tài)改變了嗎？
能夠影響A股長期機(jī)制的有兩個(gè)：一個(gè)是優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排；另一個(gè)是，進(jìn)一步規(guī)范大股份減持行為。
為何這樣說？先看一下，之前A股生態(tài)狀況。
之前，大家怎么看A股？它就是一個(gè)“融資”工具，定位上來講，很難給股民“造富”。
1、它只關(guān)注融資規(guī)模大小，而不是股市漲了多少。
比如，2022年，A股都那么疲軟了，一年兩次跌破3000點(diǎn)。
但是，A股IPO融資并沒有停，一年融資了5854億元，同期美股才1425億元（約合億美元），英股才募資45億元。
A股這哪是融資啊，這是抽血啊，而且是趁其虛弱的時(shí)候抽血。
所以，滬指多次在3000點(diǎn)附近徘徊。
之前，動(dòng)態(tài)調(diào)整股指成分后，把垃圾股去掉，只留好股票，大家都一致認(rèn)為，對比國外市場，最起碼股指長牛該來了。
現(xiàn)實(shí)情況呢？臉打得生疼！
2、大股東，圈一筆錢就跑，不分紅不派息。
當(dāng)下上市公司IPO或增發(fā)等，大股東的本意并不是為了公司長遠(yuǎn)發(fā)展，而只是為了圈錢。
所以，出現(xiàn)了五花八門的大股東減持套路，比如“剛解禁就減持，一天都不能多拿”、“一邊增發(fā)，一邊套現(xiàn)”、“前腳發(fā)重大項(xiàng)目，后腳發(fā)布重大減持”等等。
除此之外，還有離婚式、清倉式、套路式、組團(tuán)式等花式減持套路。
減持途徑也不斷創(chuàng)新，二級(jí)市場直接甩賣已經(jīng)過時(shí)，大宗交易轉(zhuǎn)讓也不高明，不少大股東通過換購ETF的方式減持。
減持那么多，得來的錢也花不完啊，怎么辦？反手又借給公司，每年收取利息。
這就明擺著，根本不看好公司發(fā)展，割了韭菜又賺了韭菜的利息。
因此，在這個(gè)生態(tài)，上市公司大股東不會(huì)大規(guī)模分紅。
如果股票退市了，那么對于大股東也是利好，反正該套現(xiàn)的就套現(xiàn)了，退市后就不用提心吊膽的財(cái)務(wù)造假了，這叫順利上岸。
如果還想圈錢，那簡單，再搞一家公司，三年后重新上市就行了。
3、對于投資者來說，打一槍換一個(gè)地方，賺一筆就趕緊落袋為安，不會(huì)長情。
為什么基金經(jīng)理風(fēng)格會(huì)“漂移”，搞醫(yī)藥的基金會(huì)重倉人工智能等等？就是因?yàn)?，基金?jīng)理知道，不炒概念不賺錢。
為什么大家都批評(píng)A股沒有長線資金？因?yàn)檫@是市場選擇的結(jié)果。
財(cái)務(wù)不真實(shí)，沒有投資者保護(hù)機(jī)制，大家自然不敢長期拿一只股票，“老八股”等等案例還少嗎？
在A股，任何沒有及時(shí)止盈的投資，終究有一天會(huì)跌回去。
03
A股的問題究竟在哪里？
這些本質(zhì)問題是什么？A股的風(fēng)險(xiǎn)和收益失衡了。
這個(gè)問題已經(jīng)積重難返，達(dá)到了臨界點(diǎn)，完全破壞了市場信心。
對于普通股民來說，A股的風(fēng)險(xiǎn)太大，收益太低。
股市永遠(yuǎn)3000點(diǎn)徘徊的根源是，大股東的風(fēng)險(xiǎn)和收益錯(cuò)配了，即風(fēng)險(xiǎn)太低，收益太高。
1、證監(jiān)會(huì)統(tǒng)籌一二級(jí)市場平衡，優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排，如何影響大股東風(fēng)險(xiǎn)收益的呢？
證監(jiān)會(huì)有幾個(gè)安排：
根據(jù)近期市場情況，階段性收緊IPO節(jié)奏，促進(jìn)投融資兩端的動(dòng)態(tài)平衡。
對于存在破發(fā)、破凈、經(jīng)營業(yè)績持續(xù)虧損、財(cái)務(wù)性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當(dāng)限制其融資間隔、融資規(guī)模。
嚴(yán)格要求上市公司募集資金應(yīng)當(dāng)投向主營業(yè)務(wù)，嚴(yán)限多元化投資。
房地產(chǎn)上市公司再融資不受破發(fā)、破凈和虧損限制。
整體看，其實(shí)就是放緩IPO、以及增發(fā)股票的節(jié)奏，減少對股市的“抽血效應(yīng)”，刺激股市上漲。
分開來看，上市房企再融資，放松了條件，目的是，拯救開發(fā)商，拯救房地產(chǎn)，這可以理解。
但是，客觀上，它惡化了房企的風(fēng)險(xiǎn)和收益比，即房企業(yè)績再爛，它也能從股市融資，能夠有機(jī)會(huì)“割韭菜”。
對于其它垃圾公司再融資，監(jiān)管層限制再融資的次數(shù)和規(guī)模。
什么意思？
監(jiān)管層雖然無法左右大股東利用融資的效率，但是可以降低大股東的圈錢便捷度，人為的提升大股東圈錢的成本。
這在一定程度上，平衡了大股東們的風(fēng)險(xiǎn)和收益。
但是，要想讓A股永遠(yuǎn)告別3000點(diǎn)，這種靠行政命令的指引還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，應(yīng)該形成制度性安排，以及懲罰性機(jī)制，讓大股東圈錢的時(shí)候也能夠三思而后行，想想這樣圈錢劃算不劃算。
只有讓大股東在圈錢的時(shí)候付出一定的代價(jià)，他們才不會(huì)肆無忌憚的圈錢，才不會(huì)把上市割韭菜當(dāng)做最終目標(biāo)。
2、進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為，如何影響大股東風(fēng)險(xiǎn)和收益？
證監(jiān)會(huì)發(fā)文稱，上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過二級(jí)市場減持本公司股份。
這個(gè)政策直接對大股東圈錢套現(xiàn)做出了限制，屬于提高大股東圈錢成本。
一定程度上平衡了大股東的風(fēng)險(xiǎn)和收益。
它的問題是什么呢？
1、逼迫本來要跑路的大股東，提前跑路。
今天股市，有不少大股東砸盤的身影，因?yàn)樗鼈冊俨慌芸赡芫团懿坏袅恕?/p>
2、只限制大股東跑路，廣大機(jī)構(gòu)投資者拋售，并沒有受到限制。
3、同樣的，這個(gè)規(guī)定也有一些漏洞，那就是大股東違規(guī)的懲罰機(jī)制。
現(xiàn)在大股東減持，也有很多政策限制，但是他們還是花式減持套現(xiàn)，根源在哪？懲罰機(jī)制不夠。
比如，大股東隱瞞一致行動(dòng)人，違規(guī)減持套現(xiàn)了29億，一看證券法，只能頂格罰款60萬。
這種情況，會(huì)讓今天和以往出臺(tái)的所有政策，都變成一個(gè)笑話，股市也永遠(yuǎn)徘徊在3000點(diǎn)。
股市，不是公地，不是誰都可以過來割韭菜的。無論大股東還是金融機(jī)構(gòu)，割韭菜，必須付出代價(jià)。這才是正常的市場。
引入和切實(shí)落實(shí)懲罰機(jī)制，才能夠平衡股市的風(fēng)險(xiǎn)和收益，A股才會(huì)永遠(yuǎn)告別3000點(diǎn)。
總結(jié)：外資為何慌不擇路外逃？
1、趁政策落地前，大股東提前套現(xiàn)跑路。
2、股市風(fēng)險(xiǎn)和收益嚴(yán)重錯(cuò)配，徹底擊垮了市場信心。
3、懲罰機(jī)制嚴(yán)重匱乏，導(dǎo)致很多好政策都變成一張廢紙。
股市，其實(shí)是很多領(lǐng)域的縮影，比如消費(fèi)、MY經(jīng)濟(jì)等等。貌似出臺(tái)了很多政策，但就是沒什么效果。
他們都有一個(gè)共同的根源。
來源：功夫財(cái)經(jīng) 原文標(biāo)題《不顧重磅利好，外資瘋狂出逃！他們究竟看到了什么魔鬼？》
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