2023年6月9日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務(wù)管理規(guī)定（征求意見稿）》（下稱“征求意見稿”），將推動(dòng)基金投資顧問業(yè)務(wù)試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)。有機(jī)構(gòu)人士表示，試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)意味著基金投顧業(yè)務(wù)迎來新時(shí)代，各家機(jī)構(gòu)將在這一藍(lán)海業(yè)務(wù)上全面展開競(jìng)爭(zhēng)，也將為投資者提供更豐富完善的產(chǎn)品和服務(wù)。但是目前基金投顧業(yè)務(wù)還面臨著人才、機(jī)制、產(chǎn)品等多方面的挑戰(zhàn)，行業(yè)發(fā)展仍然任重道遠(yuǎn)。
基金投顧迎來新時(shí)代
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基金投顧試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)對(duì)于行業(yè)來說是劃時(shí)代的影響。
“基金投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)，意味著中國財(cái)富管理行業(yè)的買方業(yè)務(wù)逐步從探索走向成熟，行業(yè)的規(guī)模有望進(jìn)一步提升?！迸d業(yè)證券財(cái)富管理部相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受券商中國記者采訪時(shí)表示，本次征求意見稿充分吸收了試點(diǎn)機(jī)構(gòu)三年來的各類實(shí)踐及意見反饋，在投資范圍、流動(dòng)性等方面做了適當(dāng)放寬，同時(shí)又進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了投顧機(jī)構(gòu)的信義義務(wù)以及買方定位，使投顧這一角色變得更加清晰。
南京證券有關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人也指出，基金投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)，標(biāo)志著基金投顧業(yè)務(wù)的發(fā)展進(jìn)入了新的階段。業(yè)務(wù)特點(diǎn)由創(chuàng)新性、探索性轉(zhuǎn)變?yōu)殚L期性、規(guī)范性，有利于培育專業(yè)買方中介力量，改善投資者服務(wù)和回報(bào)，優(yōu)化資本市場(chǎng)資金結(jié)構(gòu)，推動(dòng)投資顧問、基金管理人、投資者等相關(guān)方共贏的財(cái)富管理體系。
國泰君安相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，《征求意見稿》拓展了財(cái)富管理的空間，對(duì)機(jī)構(gòu)和投資者，都是好事，更有利于機(jī)構(gòu)不斷提升資產(chǎn)配置能力，關(guān)注客戶的長期“陪伴”服務(wù)，堅(jiān)持正確的投資觀和業(yè)績觀。也利于普通投資者樹立“長期投資理念”，理性投資，不盲從跟風(fēng)、不投機(jī)炒作，有利于資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。
“基金投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)意義非凡，基金投顧業(yè)務(wù)發(fā)展路徑更加清晰。”開源證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總部負(fù)責(zé)人李剛、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總部投顧業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人利鑫也表示，基金投顧業(yè)務(wù)更加獨(dú)立、前景更加廣闊。通過《征求意見稿》可以看出，為防止“投顧產(chǎn)品化”，基金投顧業(yè)務(wù)和基金銷售業(yè)務(wù)進(jìn)行一定程度的“業(yè)務(wù)隔離”，基金投顧業(yè)務(wù)依托海量的傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)客戶，必將形成獨(dú)立于基金銷售、基金資管的市場(chǎng)化道路。
券商瞄準(zhǔn)藍(lán)海業(yè)務(wù)空間
自2019年試點(diǎn)以來，基金投顧業(yè)務(wù)運(yùn)行平穩(wěn)，監(jiān)管方式運(yùn)行有效。官方統(tǒng)計(jì)顯示，截至2023年3月底，共有60家機(jī)構(gòu)納入試點(diǎn)，服務(wù)客戶總數(shù)524萬戶，資產(chǎn)規(guī)模1464億元。具備了自試點(diǎn)向常規(guī)化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化的基礎(chǔ)條件，但規(guī)模占全市場(chǎng)公募基金規(guī)模仍不到1%。而美國投顧市場(chǎng)2021年規(guī)模已增長至128.4萬億美元，為其全市場(chǎng)共同基金規(guī)模的3.7倍。伴隨中國居民理財(cái)規(guī)模持續(xù)增長，試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)后基金投顧業(yè)務(wù)未來市場(chǎng)潛力巨大。
前述南京證券有關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，基金投顧業(yè)務(wù)的推出，為券商財(cái)富管理轉(zhuǎn)型開辟了全新賽道。該業(yè)務(wù)以資產(chǎn)配置為核心，對(duì)券商專業(yè)投顧能力提出了更高要求，需要券商加強(qiáng)投研隊(duì)伍建設(shè)，提升投研能力，服務(wù)客戶資產(chǎn)保值增值。
事實(shí)上，對(duì)于很多中小券商而言，由于此前沒有獲得試點(diǎn)牌照，此次轉(zhuǎn)常規(guī)成為這些券商追趕行業(yè)先行者的難得機(jī)遇。
“對(duì)中小券商來說，確實(shí)是非常好的機(jī)遇?！必?cái)達(dá)證券副總經(jīng)理、財(cái)富管理與機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)委員會(huì)主任桂洋洋坦言，中小券商投研體系普遍偏弱，在投研上是有所欠缺。轉(zhuǎn)常規(guī)后，門檻降低，這部分券商更多發(fā)揮空間和著力點(diǎn)，不管是在客戶需求細(xì)分，還是客戶全生命周期的服務(wù)內(nèi)容輸出，或是強(qiáng)化線上服務(wù)通道，只要在某個(gè)領(lǐng)域做精做細(xì)，都有機(jī)會(huì)脫穎而出。
不少中小券商也一直在做基金投顧業(yè)務(wù)的相關(guān)準(zhǔn)備。上海證券財(cái)富管理總部副總經(jīng)理王勝介紹，自2021年開始，上海證券已經(jīng)著手申報(bào)基金投顧（試點(diǎn)）資格，雖暫未獲批，但基于業(yè)務(wù)試點(diǎn)規(guī)則的內(nèi)部流程、機(jī)制、規(guī)則已經(jīng)基本成型，業(yè)務(wù)所需系統(tǒng)已經(jīng)進(jìn)入測(cè)試階段。
多個(gè)展業(yè)難題待解
雖然市場(chǎng)各方對(duì)于基金投顧業(yè)務(wù)充滿期待，但是從試點(diǎn)階段來看，基金投顧在人才儲(chǔ)備、市場(chǎng)教育、體系搭建等方面仍然存在不少的問題，導(dǎo)致不少券商業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
基金投顧業(yè)務(wù)雖然試點(diǎn)已經(jīng)超過3年，但是市場(chǎng)滲透率仍然有限，很多投資者仍在學(xué)習(xí)和接受基金投顧業(yè)務(wù)的過程當(dāng)中。
國海證券有關(guān)負(fù)責(zé)人就指出，目前一些投資者對(duì)基金投顧業(yè)務(wù)的理解還存在偏差，很多機(jī)構(gòu)對(duì)于投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和投資目標(biāo)的把握不夠準(zhǔn)確，需要進(jìn)一步加強(qiáng)教育和宣傳。而且基金投顧總體上線的時(shí)間相對(duì)較短，還未經(jīng)歷長期的牛熊檢驗(yàn)，逐步取得投資者信任仍需一定時(shí)間的沉淀。
金融行業(yè)是人力資源密集型的服務(wù)行業(yè)，業(yè)務(wù)的落定，最終決定于一線的工作人員。但是對(duì)于基金投顧業(yè)務(wù)而言，目前人才隊(duì)伍上已經(jīng)出現(xiàn)明顯的不足。
東方證券財(cái)富管理業(yè)務(wù)總部相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受采訪時(shí)表示，投資顧問代表公司接觸客戶的第一線，是展現(xiàn)投顧服務(wù)水平的關(guān)鍵要素，目前行業(yè)成熟的投資顧問人才隊(duì)伍較為短缺。
平安證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)事業(yè)部產(chǎn)品與財(cái)富管理中心執(zhí)行總經(jīng)理徐海洋也直言，券商投顧隊(duì)伍多由原股票投顧團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)型來，在基產(chǎn)品端缺少系統(tǒng)化培訓(xùn)課程，整體投顧隊(duì)伍專業(yè)性待提升；同時(shí)，券商內(nèi)部尚未形成標(biāo)準(zhǔn)化、體系化顧問服務(wù)流程，對(duì)客服務(wù)平仍有優(yōu)化空間。
“在國內(nèi)但凡能有些機(jī)會(huì)做投資經(jīng)理管賬戶的人才，大都去了資管機(jī)構(gòu)，即使是在一線草根生長起來的投顧，一旦做得出色、有點(diǎn)名氣之后，也有很多選擇做個(gè)私募基金完成投資經(jīng)理的轉(zhuǎn)身?！惫鹧笱笤谡劶靶袠I(yè)痛點(diǎn)時(shí)毫不諱言。
基金投顧業(yè)務(wù)還面臨著金融產(chǎn)品代銷等業(yè)務(wù)對(duì)于一線業(yè)務(wù)人員資源的直接競(jìng)爭(zhēng)，在考核機(jī)制不順的背景下，大多數(shù)業(yè)務(wù)人員更愿意將精力集中于短期效益更高的金融產(chǎn)品代銷等業(yè)務(wù)。
國海證券有關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，當(dāng)下，各大經(jīng)營機(jī)構(gòu)開展財(cái)富管理業(yè)務(wù)，核心是多品類的金融產(chǎn)品銷售，面對(duì)經(jīng)營機(jī)構(gòu)的經(jīng)營壓力，產(chǎn)品銷售可能更重視產(chǎn)品本身的對(duì)價(jià)，而產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征和基金投顧適當(dāng)性之間的匹配程度打了折扣。另一方面，基金投顧作為“買方投顧”，應(yīng)以投資者利益為核心，根據(jù)投資者適當(dāng)性力爭(zhēng)組合收益的穩(wěn)定。兩者展業(yè)模式存在差異，但是客戶群體卻高度一致。
“目前一線投資顧問對(duì)于基金投顧的認(rèn)知依然偏‘產(chǎn)品化’，把基金投顧當(dāng)成產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)，過于注重產(chǎn)品收益率等指標(biāo)。而基金投顧與傳統(tǒng)代銷業(yè)務(wù)相比創(chuàng)收較低，同時(shí)由于組合投資的特點(diǎn)導(dǎo)致產(chǎn)品收益率難以在短期內(nèi)位于同類基金產(chǎn)品前列，導(dǎo)致一線在推動(dòng)時(shí)動(dòng)力不強(qiáng)?！迸d業(yè)證券財(cái)富管理部相關(guān)負(fù)責(zé)人。
基金投顧業(yè)務(wù)的投研和產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)也有待提升。桂洋洋表示，中心化模式難以提供差異化、精確制導(dǎo)的服務(wù)，統(tǒng)一的組合設(shè)計(jì)和投資邏輯并不能精準(zhǔn)直擊每個(gè)客戶的痛點(diǎn)。同時(shí)，持牌機(jī)構(gòu)側(cè)重于管理組合本身，更接近資產(chǎn)端，這導(dǎo)致在很大程度上降低了對(duì)用戶真實(shí)需求的“感知力”，結(jié)果在投后服務(wù)、投資者教育方面發(fā)力不足，客戶認(rèn)可度和粘性降低。
“目前行業(yè)基金投顧業(yè)務(wù)呈現(xiàn)一定產(chǎn)品化趨勢(shì)，與客戶財(cái)富規(guī)劃的結(jié)合不足，需要進(jìn)一步從客戶財(cái)富規(guī)劃視角明晰服務(wù)流程，細(xì)化客戶投資場(chǎng)景，如教育、養(yǎng)老、購房等，在了解客戶基礎(chǔ)上提供綜合財(cái)富管理解決方案，并構(gòu)建相應(yīng)組合策略。”前述東方證券有關(guān)負(fù)責(zé)人表示。
前述興業(yè)證券有關(guān)負(fù)責(zé)人則表示，試點(diǎn)期間基金投顧投資范圍僅限于公募產(chǎn)品，底層投資標(biāo)的相對(duì)比較單一，難以滿足客戶更多元的資產(chǎn)配置需求。征求意見稿放寬了對(duì)投資品類的限制，允許投資包括私募基金在內(nèi)的其他產(chǎn)品，但對(duì)于私募基金范圍的界定、具體投資限制等還需進(jìn)一步明確。
“基金投顧定位主動(dòng)管理，對(duì)大類資產(chǎn)配置和基金篩選策略是決定投資者投資體驗(yàn)的重要因素，為了追求穩(wěn)健收益，平滑組合的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，投資周期可能更長。另一方面，個(gè)人投資者更偏好波動(dòng)性高、短期收益好的投資組合，兩者的投資目標(biāo)可能存在一定的偏差?！鼻笆鰢ＷC券有關(guān)負(fù)責(zé)人表示。
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