來源：上海證券報
在行業(yè)頭部效應(yīng)越來越強(qiáng)的當(dāng)下，部分中小型基金公司以量化業(yè)務(wù)為抓手，走出了一條差異化發(fā)展的逆襲之旅。
(資料圖)
“如果2017年是量化的冬天，那么2023年就是量化的夏天?！痹谖鞑坷没鸾?jīng)理盛豐衍看來，當(dāng)前是量化投資的好日子。
量化交易遇上好日子
“我剛工作時，就對AI技術(shù)很感興趣，當(dāng)時買了SONYAibo電子狗來寫控制程序。2014年，我們開始嘗試用GPU訓(xùn)練神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)。當(dāng)時‘泰坦Z’顯卡剛上市，2萬多元一張，我們沒能說服公司花錢買，自掏腰包買了兩張?！蹦彻剂炕耸炕貞浀?，早些年做量化投資，甚至還“倒貼”過。今非昔比，現(xiàn)在機(jī)構(gòu)在量化業(yè)務(wù)的硬件配置上，是很愿意投入的。
公募量化基金規(guī)模近年來不斷擴(kuò)張。據(jù)匯成基金研究中心統(tǒng)計，公募量化基金規(guī)模已從2015年底的920億元增長至今年二季度末的2776億元，增幅超過200%。其中，主動量化基金規(guī)模由520億元增長至977億元，指數(shù)增強(qiáng)型基金規(guī)模由246億元增長至1700多億元。
今年以來，輪動較快、小市值股占優(yōu)的市場環(huán)境，為量化交易提供了極佳的溫床，在中小型基金公司中涌現(xiàn)了許多量化“黑馬”。
Choice數(shù)據(jù)顯示，截至8月9日，今年以來主動權(quán)益類（偏股混合型和普通股票型）基金的平均收益為負(fù)，而不少優(yōu)秀的量化基金產(chǎn)品給投資者帶來了驚喜。其中，由馬芳管理的國金量化多因子、楊夢管理的博道成長智航、盛豐衍管理的西部利得量化價值一年持有，今年以來收益率分別達(dá)13%、11%、10%，在同類產(chǎn)品中排名靠前，而這些產(chǎn)品均出自中小型基金公司。
國金基金量化業(yè)務(wù)相關(guān)人士分析稱，最近幾年公募量化業(yè)務(wù)之所以取得良好的發(fā)展，一方面，由于大環(huán)境發(fā)生變化，投資人的需求從賽道投資轉(zhuǎn)向追求穩(wěn)定阿爾法的量化投資。另一方面，大數(shù)據(jù)、機(jī)器學(xué)習(xí)等技術(shù)的發(fā)展，直接提升了量化投資水平。
中小型公司靠量化產(chǎn)品樹立競爭優(yōu)勢
公募量化產(chǎn)品的異軍突起，令不少提前布局量化業(yè)務(wù)的中小型基金公司進(jìn)入投資者視野。據(jù)了解，戰(zhàn)略性、差異性、傳承性是中小型基金公司發(fā)力量化業(yè)務(wù)的主要原因。
“我們公司成立之初，就把量化業(yè)務(wù)寫入了公司發(fā)展戰(zhàn)略?！鄙鲜鰢鸹鹑耸勘硎荆?dāng)時主要是考慮到公募基金發(fā)展多年，大部分業(yè)務(wù)已較為成熟，而量化投資作為一種較新的投資類別，同業(yè)起點(diǎn)差別不大，有很大的增長空間。這些年來，公募量化投資的發(fā)展也印證了這一點(diǎn)。
匯成基金研究中心認(rèn)為，當(dāng)下公募行業(yè)競爭激烈，頭部效應(yīng)明顯，大型基金公司擁有雄厚的資金實力、渠道優(yōu)勢，在投研團(tuán)隊、產(chǎn)品布局上積累了先發(fā)優(yōu)勢。而量化產(chǎn)品底層更多的是依托大數(shù)據(jù)、策略模型的優(yōu)化迭代和系統(tǒng)的支撐，中小型基金公司能通過發(fā)展量化產(chǎn)品，塑造自身業(yè)務(wù)特色，樹立差異化競爭優(yōu)勢。
盛豐衍表示，相對于一些頭部基金公司大而全、綜合化的發(fā)展路徑，中小型基金公司做量化業(yè)務(wù)的歷史包袱小，容易做出差異化優(yōu)勢。而且，在主動、指增量化市場上，小規(guī)模的基金更容易做出業(yè)績，擁有逆襲機(jī)會。
“公募量化團(tuán)隊案頭工作多，但策略一旦經(jīng)市場檢驗是有效的，就可以很快復(fù)制，投入產(chǎn)出比也較高。”上述國金基金人士說。
此外，相對于個人標(biāo)簽明顯的主動權(quán)益類基金經(jīng)理，公募量化方面的投研能力更具有“可傳承性”。某基金公司市場部負(fù)責(zé)人表示，中小型基金公司往往面臨核心人才流失的問題，而量化投研可看做是一種體系和理念，在投研傳承上更為穩(wěn)定，相比于主動權(quán)益類基金經(jīng)理的離職，量化基金經(jīng)理離職的沖擊較小。
公募量化市場空間還很大
目前擁擠度正在上升的公募量化賽道，能否助力中小型基金公司實現(xiàn)突圍？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，量化業(yè)務(wù)存在一些弱點(diǎn)，比如一些量化策略有周期性、策略容量受到限制等。未來，能否借助量化業(yè)務(wù)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，考驗著中小型基金公司的戰(zhàn)略定位和執(zhí)行力。
“從歷史上看，公募主動量化投資是有周期性的。業(yè)績很難做的時候，我們也曾懷疑自己是不是選錯了路?！?021年初核心資產(chǎn)高歌猛進(jìn)時，曾有量化基金經(jīng)理感嘆道。
格上財富金樟投資研究員遇馨認(rèn)為，從超額收益的角度來看，量化策略更適合波動率高、成交活躍、個股強(qiáng)指數(shù)弱、風(fēng)格不是特別集中的市場環(huán)境。首先，量化策略一般以價量因子為主，所以在波動率高、成交活躍的市場環(huán)境下，這類因子更容易捕捉超額收益機(jī)會。其次，若指數(shù)表現(xiàn)太強(qiáng)，其他個股表現(xiàn)較弱，量化策略就很難跑出超額收益。另外，在風(fēng)格顯著或“抱團(tuán)”行情下，量化策略也比較難做。
始終保持升級迭代的能力，才能保證量化策略具有長期生命力。楊夢近期表示，今年初，他們對量化系統(tǒng)進(jìn)行了升級迭代，修復(fù)了不適應(yīng)市場環(huán)境的動量類因子。
不僅如此，匯成基金研究中心分析稱，量化策略持倉分散，往往存在容量限制問題，且不同策略的容量各不相同。所以，在規(guī)模增長過快時，有些基金經(jīng)理需要通過限購等方式，將產(chǎn)品規(guī)?？刂圃诤侠淼娜萘恐畠?nèi)。比如盛豐衍就曾在渠道閉門路演時表示，其策略的管理上限是200億元。
不過，對于一些總管理規(guī)模數(shù)百億元的基金公司而言，逐漸打出名氣的量化業(yè)務(wù)已經(jīng)作出了較大的增量貢獻(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，截至6月末，部分量化基金經(jīng)理的管理規(guī)模已超百億元，包括國金基金馬芳、西部利得基金盛豐衍等。具體來看，和去年底相比，前者管理的國金量化精選規(guī)模大增逾44億元，后者管理的西部利得量化成長也增長了近20億元。
“公募量化市場空間還很大，容得下更多的基金公司。但是，競爭門檻也在提高，包括投入金額、人力配備等。而且任何新業(yè)務(wù)不能保證有投入就會有收獲，這考驗著基金公司的戰(zhàn)略定力和執(zhí)行力?！鄙鲜鰢鸹鹑耸空f。
該人士表示，未來中小型基金公司要想在量化領(lǐng)域出彩，不僅需要完善數(shù)據(jù)、交易系統(tǒng)、風(fēng)險模型等基礎(chǔ)設(shè)施，還要擁抱新技術(shù)，不斷更新、提升量化投資策略水平，并制定不遜于量化私募的激勵機(jī)制。
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