貸款市場報價利率（LPR）“降息”如期而至。
但超出市場預(yù)期的是，與個人住房貸款和企業(yè)中長期貸款掛鉤的5年期以上LPR本月“按兵不動”。由此罕見地出現(xiàn)：作為政策利率和LPR定價基礎(chǔ)的中期借貸便利（MLF）“降息”，但LPR沒有跟隨同步“降息”的情形。
據(jù)中國人民銀行8月21日消息，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2023年8月21日LPR為：1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為4.2%，1年期LPR較前值下行10個基點。
(相關(guān)資料圖)
這也是自6月20日LPR兩個期限報價同步下降10個基點后，1年期LPR在年內(nèi)的第二次下行。
圖片來源：全國銀行間同業(yè)拆借中心
分析人士認為，本次5年期以上LPR維持不變，反映出部分銀行凈息差壓力較大。未來，存量個人住房貸款利率調(diào)整方案可能出臺，5年期以上LPR的穩(wěn)定有助于商業(yè)銀行保持息差水平，以增強支持服務(wù)實體經(jīng)濟的可持續(xù)性。
LPR“降息”將進一步打開貸款利率下行空間，降低實體經(jīng)濟融資成本。下一階段，降準降息、調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)信貸政策、引導(dǎo)存款利率下行等仍在政策儲備箱內(nèi)。
LPR單邊下調(diào)
8月15日，三大政策利率“降息”——中期借貸便利（MLF）中標利率下調(diào)15個基點，公開市場逆回購操作中標利率下調(diào)10個基點，常備借貸便利利率（SLF）三個期限利率均下調(diào)10個基點。
“LPR在MLF利率基礎(chǔ)上按照市場化方式加點形成，MLF利率下調(diào)一般會驅(qū)動LPR下調(diào)。”光大證券首席宏觀經(jīng)濟學(xué)家高瑞東表示。
不過，超出市場預(yù)期的是，本次5年期以上LPR沒有跟隨MLF利率下行。招聯(lián)首席研究員董希淼表示，從時點看，這是兩個期限LPR在6月下降10個基點后，1年期LPR在三個月內(nèi)的第二次下降，傳遞出貨幣政策加大逆周期調(diào)節(jié)、助力經(jīng)濟加快恢復(fù)的明顯信號。從幅度看，1年期LPR下降10個基點符合預(yù)期，5年期以上LPR不變低于預(yù)期。
中國人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會8月18日聯(lián)合召開電視會議明確，要繼續(xù)推動實體經(jīng)濟融資成本穩(wěn)中有降，規(guī)范貸款利率定價秩序，統(tǒng)籌考慮增量、存量及其他金融產(chǎn)品價格關(guān)系。
“這就要求金融機構(gòu)應(yīng)重視存量與增量產(chǎn)品之間、不同機構(gòu)產(chǎn)品之間的價差問題，其中商業(yè)銀行要正視存量房貸與新增房貸利差過大的問題。”董希淼認為，在金融管理部門多次表態(tài)后，預(yù)計利率偏高的存量個人住房貸款利率調(diào)整方案將加快出臺。此種情況下，5年期以上LPR保持不變，有助于商業(yè)銀行穩(wěn)定息差水平，保持利潤合理增長，增強支持服務(wù)實體經(jīng)濟的持續(xù)性和高質(zhì)量發(fā)展的穩(wěn)健性。
光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，本次5年期以上LPR維持前值不變，反映出部分銀行凈息差壓力較大，需要增強貸款價格可持續(xù)性。此外，盡管掛鉤房貸利率的5年期以上LPR不變，但在首套房貸利率政策動態(tài)調(diào)整機制影響下，不少城市因城施策，新發(fā)放個人住房貸款利率已經(jīng)明顯低于5年期以上LPR。而且，維持5年期以上LPR報價利率穩(wěn)定，也有助于避免新、舊房貸利率的利差進一步擴大的潛在負面影響。
一段時期以來，銀行息差水平持續(xù)承壓。二季度，商業(yè)銀行凈息差為1.74%，與一季度持平，為有數(shù)據(jù)統(tǒng)計以來最低值。2023年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告指出，商業(yè)銀行維持穩(wěn)健經(jīng)營、防范金融風(fēng)險，需保持合理利潤和凈息差水平，這樣也有利于增強商業(yè)銀行支持實體經(jīng)濟的可持續(xù)性。
降低實體經(jīng)濟融資成本
LPR對實際執(zhí)行的貸款利率有直接影響。LPR下行，有望進一步推低企業(yè)和個人的貸款利率，降低實體經(jīng)濟融資成本，助力經(jīng)濟基本面持續(xù)穩(wěn)步向好。
此前，1年期和5年期以上LPR下調(diào)10個基點后，貸款利率明顯下行。6月，新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率為4.19%，同比下降0.22個百分點。
民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬認為，在政策引導(dǎo)利率調(diào)降、刺激融資需求下，新增貸款利率進一步下行空間打開。但考慮到收益和成本的平衡，穩(wěn)息差、優(yōu)結(jié)構(gòu)和防風(fēng)險等因素，新發(fā)放貸款利率的降幅可能會收窄。
周茂華表示，盡管5年期以上LPR保持穩(wěn)定，但各地因城施策的穩(wěn)樓市政策措施力度持續(xù)增大，配合下調(diào)首付比例等調(diào)整優(yōu)化，有望刺激剛需和改善性住房需求釋放，助力房地產(chǎn)復(fù)蘇。
調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)信貸政策值得期待
展望下一階段的政策，降準降息、調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)信貸政策、引導(dǎo)存款利率下行等，都在政策儲備箱內(nèi)。
1. 降準降息
高瑞東表示，后續(xù)降準落地概率較大。一方面，預(yù)計降息后信貸投放力度有所加大，而且8月、9月將迎來地方債券發(fā)行高峰，國債發(fā)行也有望提速，資金需求有所上升。此外，四季度面臨較大的MLF到期壓力，會對流動性環(huán)境形成不小的擾動。通過降準不僅可以釋放中長期流動性，還可以降低銀行資金成本。中金公司也預(yù)計，除LPR“降息”外，近期降準有望落地。
“降息窗口期還未關(guān)閉，四季度還有降息可能。”中信建投證券首席經(jīng)濟學(xué)家黃文濤認為，盡管8月MLF利率降幅略超市場預(yù)期，后續(xù)降息預(yù)期降低，但當下穩(wěn)增長、防風(fēng)險、支持實體經(jīng)濟的壓力仍然不小，供需和預(yù)期轉(zhuǎn)弱局面還沒有明顯改變。此外，四季度海外通脹大概率回落，壓力逐漸降低，在經(jīng)濟增長仍有壓力的背景下，不排除還有降息可能。
董希淼建議，商業(yè)銀行應(yīng)用好存款利率市場化調(diào)整機制，有序降低存款利率，持續(xù)壓降負債成本，繼續(xù)推動5年期以上LPR下行，促進實體經(jīng)濟融資成本穩(wěn)中有降，為促消費、穩(wěn)投資、擴內(nèi)需提供更好的支持和服務(wù)。
周茂華認為，經(jīng)歷6月以來的兩次降息后，接下來推出降準和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的可能性更高，主要是通過適度加大低成本、長期限、穩(wěn)定資金投放，穩(wěn)定銀行凈息差、提升銀行信貸投放能力，保持流動性合理充裕。同時，發(fā)揮結(jié)構(gòu)性工具定向直達等優(yōu)點，提升政策質(zhì)效。
2. 存款利率下行
分析人士普遍認為，存款利率可能迎來新一輪下行。
東方金誠首席宏觀分析師王青表示，根據(jù)存款利率市場化調(diào)整機制，存款利率有望參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1年期LPR為代表的貸款市場利率，合理調(diào)整存款利率水平。這意味著在6月和8月1年期LPR報價下調(diào)、以及近期10年期國債收益率持續(xù)下行推動下，新一輪存款利率下調(diào)過程或?qū)㈤_啟。這將緩解銀行凈息差下行壓力，持續(xù)降低實體經(jīng)濟融資成本，并推動銀行較快下調(diào)存量房貸利率。
3. 調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)信貸政策
中國人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會8月18日聯(lián)合召開電視會議明確，調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)信貸政策。
近期，房地產(chǎn)金融政策的調(diào)整優(yōu)化備受矚目。從中國人民銀行、住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部等釋放的信號看，潛在政策措施包括：降低個人住房貸款利率包括存量個人住房貸款利率、降低首付比例、個人住房貸款“認房不用認貸”等。福州、西安、鄭州等地正探索推進房地產(chǎn)金融政策的適度“松綁”。
中金公司認為，存量按揭貸款利率的下行引導(dǎo)較為重要。目前按揭貸款提前償還的壓力仍在，一定程度上也需要政策推進應(yīng)對，減少或放緩居民自主降杠桿的意愿。
“存量房貸利率下調(diào)成為重要方向，但預(yù)計存量個人住房貸款利率下調(diào)落地過程不會一蹴而就，落地模式有待探索，并充滿差異性?！睖乇蛘J為，在實施路徑上，預(yù)計仍需中國人民銀行進一步引導(dǎo)制定相關(guān)的政策落地細則，國有大行先行，中小銀行跟進。在操作方式上，商業(yè)銀行可能下調(diào)個人按揭房貸的“加點”利率，基準利率仍將參考LPR走勢；也可能將部分存量商業(yè)抵押貸款置換為公積金貸款，通過商貸與公積金貸組合的方式，起到推動存量房貸利率下降的作用。
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來源：上海證券報
編輯：雷彬
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