良品鋪?zhàn)樱?03719.SH）積極求變，錨定新增長(zhǎng)

休閑零食行業(yè)可謂面臨“復(fù)雜”局面。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，上半年休閑零食行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，多家相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)亮眼，不少身處“第一梯隊(duì)”的頭部企業(yè)卻出現(xiàn)業(yè)績(jī)承壓。以良品鋪?zhàn)訛槔?，其?shí)現(xiàn)收入39.87億元，歸母凈利潤(rùn)1.89億元，同比略降。

(資料圖片)

同時(shí)，在此次財(cái)報(bào)季中，資本市場(chǎng)對(duì)良品鋪?zhàn)拥绕髽I(yè)的態(tài)度似乎也并不悲觀。

自良品鋪?zhàn)影l(fā)布半年報(bào)（8月30日）至發(fā)稿期間，其股價(jià)走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)，可見中期業(yè)績(jī)承壓并未構(gòu)成所謂的利空。同期，良品鋪?zhàn)右喃@得開源證券、光大證券、招商證券等多家機(jī)構(gòu)給出的“買入”或“增持”評(píng)級(jí)。

來源：富途

而如果從相反的角度思考，資本市場(chǎng)為何對(duì)良品鋪?zhàn)拥热猿謽酚^態(tài)度？新的機(jī)會(huì)點(diǎn)可能在哪？筆者仍以良品鋪?zhàn)訛橛^察樣本，梳理要點(diǎn)如下。

行業(yè)處于快速變革期，業(yè)績(jī)改善及長(zhǎng)期成長(zhǎng)可期

休閑食品行業(yè)面向的消費(fèi)者具有多樣化、求新求變等特征，同時(shí)年輕主力消費(fèi)亦注重產(chǎn)品的品質(zhì)和體驗(yàn)等，存在多層次的需求，使這一行業(yè)的產(chǎn)品迭代與渠道變遷持續(xù)發(fā)生、速度較快。

這為供給側(cè)的品牌方帶來新的機(jī)遇，也提出了更高的要求，可能在一定程度上推動(dòng)行業(yè)集中度提升。

也正因此，積極尋求變化的頭部企業(yè)仍具優(yōu)勢(shì)，業(yè)績(jī)改善及長(zhǎng)期成長(zhǎng)可期。

具體來看，每一輪產(chǎn)品與渠道的變革均會(huì)帶來發(fā)展紅利，適應(yīng)市場(chǎng)變化的企業(yè)有望長(zhǎng)期分享紅利，在未來獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；同樣，隨著變革的持續(xù)演進(jìn)，將越來越考驗(yàn)品牌的相關(guān)能力，注定長(zhǎng)紅者是少數(shù)。

在產(chǎn)品迭代方面，滿足多層次市場(chǎng)需求最終考驗(yàn)的是研發(fā)和供應(yīng)鏈能力。供應(yīng)鏈能力為例，只有具備強(qiáng)大的供應(yīng)鏈整合能力才能快速響應(yīng)消費(fèi)者需求變化，或是支撐產(chǎn)品的高質(zhì)價(jià)比，但成熟供應(yīng)鏈體系需要長(zhǎng)時(shí)間沉淀。

在渠道變遷方面，順應(yīng)消費(fèi)者更高的體驗(yàn)要求等，近場(chǎng)化、內(nèi)容化業(yè)態(tài)在線上和線下均迅速發(fā)展。特別是，主要服務(wù)社區(qū)用戶的便利店與零食量販店等勢(shì)力壯大，反映線下體驗(yàn)消費(fèi)升溫，貼近消費(fèi)者密集開店成為線下重要驅(qū)動(dòng)力。

而聚焦良品鋪?zhàn)訛榇淼念^部企業(yè)，其往往以研發(fā)和供應(yīng)鏈能力見長(zhǎng)，并多年深耕全渠道，在線下?lián)碛幸?guī)?；拈T店網(wǎng)絡(luò)等，其實(shí)有機(jī)會(huì)在此基礎(chǔ)上加快打造“豐富產(chǎn)品+高質(zhì)價(jià)比+優(yōu)質(zhì)體驗(yàn)”模式，在未來撬動(dòng)增量，逐步構(gòu)建綜合壁壘。

看到這里基本上已經(jīng)可以解釋開篇提到的“復(fù)雜”局面。相比于短期成長(zhǎng)，能否持續(xù)適應(yīng)市場(chǎng)變化并逐步構(gòu)建綜合壁壘才是價(jià)值點(diǎn)所在。

基本盤持續(xù)向好，靜待產(chǎn)品、渠道雙變革的新勢(shì)能

拋開上半年的核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，以產(chǎn)品及渠道變革進(jìn)展進(jìn)行審視，良品鋪?zhàn)拥臉I(yè)務(wù)基本盤則持續(xù)向好。

上半年，良品鋪?zhàn)泳劢褂诤诵钠奉愌邪l(fā)，圍繞細(xì)分人群和場(chǎng)景需求推出多類產(chǎn)品解決方案，累計(jì)自主研發(fā)及上市48款產(chǎn)品，并開展9項(xiàng)營(yíng)養(yǎng)健康加工創(chuàng)新技術(shù)的研究，同步提升產(chǎn)品品質(zhì)，多維優(yōu)化產(chǎn)品矩陣；兒童零食品牌“小食仙”同樣沿著高品質(zhì)的產(chǎn)品路線進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新，推出25款新產(chǎn)品。

新品成效來看，良品鋪?zhàn)有麓蛟斐鲺r燉銀耳羮、水果沙琪瑪?shù)惹f級(jí)的爆款產(chǎn)品。

同期，良品鋪?zhàn)右嗬^續(xù)推動(dòng)供應(yīng)鏈整合與協(xié)同，包括攜手云南大關(guān)縣人民政府共建“良品鋪?zhàn)右吧焦S(筇竹筍)原料基地”，以及聯(lián)合知名鹵味企業(yè)共同成立“鹵味研發(fā)中心”，進(jìn)一步增強(qiáng)在產(chǎn)品品質(zhì)、迭代、定價(jià)等方面的實(shí)力，也從中積蓄新勢(shì)能，為后續(xù)的產(chǎn)品變革深化提供支撐。

渠道維度，良品鋪?zhàn)蛹哟笕廊诤辖?jīng)營(yíng)，線下端策略性布局全國(guó)，且著重打磨單店模型，探索多店型多業(yè)態(tài)模式；線上端挖掘結(jié)構(gòu)化增長(zhǎng)的核心品種，聚焦節(jié)令節(jié)點(diǎn)做爆發(fā)。同時(shí)，其持續(xù)發(fā)展大客戶團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)。

聚焦渠道變遷重點(diǎn)的線下端來看，良品鋪?zhàn)由习肽甑谋憩F(xiàn)和布局均不乏看點(diǎn)。

整體上，良品鋪?zhàn)拥木€下渠道穩(wěn)健發(fā)展，收入規(guī)模與去年持平。其中，直營(yíng)門店收入達(dá)到11.94億元，同比大增28.52%，實(shí)現(xiàn)規(guī)模及店效雙升。店效方面，單店銷售額同比增長(zhǎng)9.19%，反映PRO大店拓展對(duì)業(yè)績(jī)的拉動(dòng)作用。

同時(shí)，良品鋪?zhàn)右运接蜻\(yùn)營(yíng)賦能線下渠道增長(zhǎng)，形成統(tǒng)一勢(shì)能，期內(nèi)私域引流到店銷售同比增長(zhǎng)520%。

還值得一提的是，良品鋪?zhàn)咏陂_設(shè)旗艦大店——“零食王國(guó)”，這家新店的面積超過1200平方米，僅開業(yè)三天入店客流量超萬人次，累計(jì)銷售超76W；良品鋪?zhàn)右啻罅ν卣沽闶沉控溓?，在?zhàn)略投資趙一鳴零食之外，開設(shè)自有品牌零食頑家并推動(dòng)其快速拓展，持續(xù)深化多店型多業(yè)態(tài)模式，實(shí)現(xiàn)差異化布局。

展望未來，考慮到行業(yè)趨勢(shì)為良品鋪?zhàn)拥绕髽I(yè)帶來機(jī)會(huì)，以及良品鋪?zhàn)油苿?dòng)產(chǎn)品與渠道雙變革，包括不斷增強(qiáng)在產(chǎn)品端的綜合實(shí)力，并從區(qū)域擴(kuò)張走向全國(guó)化，深化PRO大店及多店型多業(yè)態(tài)模式探索等，與行業(yè)趨勢(shì)相契合，變革勢(shì)能有待釋放，相信其有望回歸穩(wěn)健發(fā)展，錨定新增長(zhǎng)周期。

機(jī)構(gòu)對(duì)此的預(yù)期同樣樂觀，例如開源證券在研報(bào)中表示，在線下多店型全面放量和線上多爆款產(chǎn)品持續(xù)推出的共同作用下，公司2023年下半年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望恢復(fù)正增長(zhǎng)。

據(jù)此，良品鋪?zhàn)踊驅(qū)⑤^快走出陰霾，迎來下一個(gè)春天。

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