信達策略:全A盈利磨底,可選消費與TMT環(huán)比改善

時間: 2023-09-09 10:08:47 來源: 格隆匯

核心結(jié)論

全A營收增速繼續(xù)下行,利潤增速降幅擴大。全部A股2023Q2營業(yè)收入增速為2.57%,相較2023Q1增速環(huán)比下降1.25pct。全部A股2023Q2凈利潤增速為-4.41%,相較2023Q1增速環(huán)比下降5.76pct。

多數(shù)板塊盈利增速仍下探,僅科創(chuàng)板低位改善。主板2023Q2歸母凈利潤同比增速為-3.57%,環(huán)比下降6.03pct??苿?chuàng)板2023Q2歸母凈利潤同比為-40.92%,較今年一季度的增速環(huán)比回升8.53 pct,是所有上市板中唯一一個實現(xiàn)凈利潤增速環(huán)比改善的板塊。


(資料圖片僅供參考)

行業(yè)景氣度呈現(xiàn)分化復(fù)蘇,可選消費與TMT板塊表現(xiàn)更優(yōu)。

周期板塊2023Q2歸母凈利潤累計同比增速為-32.82%,較今年一季度的增速下降10.89個百分點,降幅相較上期有所轉(zhuǎn)弱??蛇x消費板塊2023Q2歸母凈利潤同比增速為17.31%,較今年一季度的增速環(huán)比改善9.04個百分點。其次是TMT板塊2023Q2歸母凈利潤累計同比增速為-9.03 %,較今年一季度環(huán)比回升4.87個百分點。

從細分行業(yè)來看,可選消費板塊中幾乎所有行業(yè)盈利增速均有改善。1)周期板塊營收增速、盈利增速雙雙回落,僅剩黃金行業(yè)營收增速逆勢回升。2)中游制造業(yè)中,機械設(shè)備與國防軍工的營收增速環(huán)比微升,水泥制造行業(yè)受益于成本下行而出現(xiàn)利潤增速明顯改善。3)TMT板塊中,傳媒行業(yè)營收增速繼續(xù)改善,電子行業(yè)各細分行業(yè)的盈利增速出現(xiàn)普遍改善。4)必選消費板塊中,除農(nóng)林牧漁行業(yè)盈利增速繼續(xù)下降之外,多數(shù)必選消費行業(yè)盈利增速呈現(xiàn)底部震蕩。5)可選消費板塊中,幾乎所有細分行業(yè)凈利潤增速均出現(xiàn)明顯改善,汽車行業(yè)營收增速改善幅度最大、休閑服務(wù)行業(yè)盈利增速改善幅度最大。

全A凈資產(chǎn)收益率延續(xù)回落,銷售凈利率與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率共同構(gòu)成拖累。

全部A股(非金融兩油)ROE(TTM)為6.38%,較2023Q1的6.80%環(huán)比下降0.42pct。從ROE的影響因素來看,全部A股(非金融兩油)銷售凈利率較2023Q1下降,且降幅相較上期有所擴大,資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率環(huán)比下降0.006,權(quán)益乘數(shù)環(huán)比持平。

1)板塊方面,可選消費板塊ROE明顯改善,中游制造板塊ROE小幅改善,TMT、必選消費板塊的ROE降幅放緩。2)細分行業(yè)方面,ROE改善幅度較大的行業(yè)為休閑服務(wù)、汽車、食品飲料、家用電器。ROE連續(xù)多期走高的行業(yè)有建筑裝飾、電氣設(shè)備、家用電器、商業(yè)貿(mào)易、食品飲料、休閑服務(wù)、公用事業(yè)。ROE在2023Q2首次環(huán)比改善的行業(yè)有機械設(shè)備、紡織服裝、交通運輸、通信、國防軍工。

正 文


1

全A盈利增速持續(xù)走弱,大盤盈利增速優(yōu)勢回落


1.1 全A盈利增速已連續(xù)走弱五個季度

1)利潤增速方面,全A兩非的歸母凈利潤增速已經(jīng)持續(xù)下行六個季度。以累計同比口徑來看,全部A股 2023Q2歸母凈利潤同比增速為-4.41%,全部A股2023Q1歸母凈利潤累計同比增速為1.34%。全部A股 2023Q2歸母凈利潤增速相較今年一季度環(huán)比下降5.76pct。全部A股(非金融兩油) 2023Q2歸母凈利潤同比增速為-10.11%,全部A股(非金融兩油) 2023Q1歸母凈利潤累計同比增速為-6.64%。全部A股(非金融兩油) 2023Q2歸母凈利潤增速相較今年一季度環(huán)比下降3.47pct。

2)營收增速方面,全部A股2023Q2營業(yè)收入同比增速為2.57 %,較今年一季度環(huán)比下降1.25pct ;全部A股(非金融兩油)2023Q2營業(yè)收入累計同比為3.49%,較今年一季度環(huán)比下降0.40 pct。

1.2 大盤相較小盤的盈利增速優(yōu)勢高位震蕩

大盤相較小盤的盈利增速優(yōu)勢高位震蕩。我們以滬深300指數(shù)代表大盤股指數(shù)(大市值指數(shù)),以中證500指數(shù)、中證1000代表小盤股指數(shù)(中小市值指數(shù))。從累計同比增速來看,滬深300指數(shù)2023Q2歸母凈利潤同比為-0.39%,中證500指數(shù)2023Q2歸母凈利潤同比為-18.13%,二者的差距為17.74pct。滬深300指數(shù)2023Q1歸母凈利潤累計同比增速為5.84%,中證500指數(shù)2023Q1歸母凈利潤累計同比為-9.18 %,二者的差距為15.02pct。過去一年間,大盤相較小盤的盈利增速優(yōu)勢高位震蕩。

1.3多數(shù)板塊盈利增速仍下探,僅科創(chuàng)板低位改善

盈利增速方面,科創(chuàng)板負增長幅度收窄。主板2023Q2歸母凈利潤同比為-3.57%,較今年一季度的增速環(huán)比下降6.03pct;創(chuàng)業(yè)板2023Q2歸母凈利潤同比為-3.64 %,較今年一季度的增速環(huán)比下降6.60 pct;科創(chuàng)板2023Q2歸母凈利潤同比為-40.92%,較今年一季度的增速環(huán)比回升8.53 pct,是所有上市板中唯一一個實現(xiàn)凈利潤增速環(huán)比改善的板塊。

營收增速方面,各板塊營收增速均實現(xiàn)正增長。主板2023Q2營業(yè)收入同比增速為2.16 %,較今年一季度的增速環(huán)比下降1.36 pct;創(chuàng)業(yè)板2023Q2營業(yè)收入同比增速為10.15%,較今年一季度的增速環(huán)比下降1.12pct;科創(chuàng)板2023Q2營業(yè)收入同比增速為4.25%,較今年一季度的增速環(huán)比回升4.15 pct,是所有上市板中唯一一個實現(xiàn)營收增速環(huán)比改善的板塊。

1.4 可選消費與TMT板塊盈利增速均實現(xiàn)環(huán)比回升

利潤增速方面,1)上游周期板塊的盈利增速繼續(xù)大幅回落,2023Q2歸母凈利潤同比增速為-32.82%,較今年一季度的同比增速環(huán)比下降10.89個百分點,降幅相較上期有所轉(zhuǎn)弱。2)中游制造板塊2023Q2歸母凈利潤同比增速為9.75%,較今年一季度同比增速環(huán)比下降6.55個百分點。3)TMT板塊2023Q2歸母凈利潤同比增速為-9.03 %,較今年一季度的同比增速環(huán)比回升4.87個百分點。4)金融地產(chǎn)板塊2023Q2歸母凈利潤同比增速為4.76 %,較今年一季度的同比增速環(huán)比下降5.39個百分點。5)必選消費板塊2023Q2歸母凈利潤同比增速為-3.81 %,較今年一季度的同比增速環(huán)比下降7.51個百分點??蛇x消費板塊2023Q2歸母凈利潤同比增速為17.31 %,較今年一季度的同比增速環(huán)比改善9.04個百分點。

整體上看,營收增速方面,可選消費板塊改善幅度最大、TMT板塊與金融地產(chǎn)板塊小幅改善。利潤增速方面,僅可選消費與TMT板塊的盈利增速有所改善,其中可選消費板塊的盈利增速已實現(xiàn)連續(xù)兩個季度改善,TMT板塊的盈利增速為過去五個季度以來首次改善。


2

周期盈利增速繼續(xù)從高位回落,可選消費環(huán)比改善


2.1 周期行業(yè)盈利增速延續(xù)高位回落,黃金營收增速小幅回升

盈利增速方面,多數(shù)周期行業(yè)的盈利增速繼續(xù)回落,且凈利潤增速的回落幅度普遍大于營收增速的回落幅度。

1)僅金屬非金屬新材料、鋼鐵行業(yè)的盈利增速小幅回升,這兩個行業(yè)2023Q2凈利潤累計增速相較2023Q1分別環(huán)比改善0.41pct、0.21pct。其中鋼鐵行業(yè)凈利潤增速已連續(xù)三個季度維持在-70%以下。

2)凈利潤增速環(huán)比回落幅度最大的行業(yè)是煤炭開采行業(yè),其2023Q2凈利潤增速相較2023Q1凈利潤增速環(huán)比下降了60.63pct。其次是稀有金屬、石油開采行業(yè)2023Q2凈利潤增速相較2023Q1凈利潤增速分別環(huán)比下降了17.87pct、16.67pct。

3)多數(shù)行業(yè)的凈利潤增速回落幅度在20個百分點以內(nèi),相較上期50個百分點的回落幅度收窄。

2.2 中游制造業(yè)延續(xù)分化,水泥制造受益于成本下降而盈利改善

盈利增速方面,水泥制造行業(yè)利潤增速明顯改善。

1)所有中游制造行業(yè)中,約半數(shù)細分行業(yè)的盈利增速企穩(wěn)回升。水泥制造、專用設(shè)備、國防軍工行業(yè)2023Q2凈利潤累計同比增速相較2023Q1分別改善35.14pct、14.87pct、13.07pct。

2)凈利潤增速環(huán)比回落幅度最大的行業(yè)是電源設(shè)備、房屋建設(shè),這兩個子行業(yè)2023Q2凈利潤累計增速相較2023Q1凈利潤增速分別環(huán)比下降30.80pct、11.62pct。

3)其他多數(shù)行業(yè)的凈利潤增速回落幅度在±10pct以內(nèi)。

2.3 傳媒行業(yè)營收增速繼續(xù)改善,電子行業(yè)盈利增速小幅回升

盈利增速方面,電子行業(yè)各細分行業(yè)的盈利增速出現(xiàn)普遍改善。

1)電子制造、通信設(shè)備行業(yè)盈利增速改善幅度較大,其2023Q2凈利潤累計同比增速相較2023Q1分別環(huán)比改善了14.14pct、8.48pct。其次是光學光電子、半導(dǎo)體、元件2023Q2凈利潤累計同比增速相較2023Q1分別環(huán)比改善了4.41pct、4.26pct、1.99pct。值得關(guān)注的是,電子行業(yè)各細分行業(yè)的盈利增速出現(xiàn)普遍改善。

2)盈利增速環(huán)比回落幅度最大的行業(yè)是計算機行業(yè),其2023Q2凈利潤累計增速相較2023Q1凈利潤增速環(huán)比下降563.02個百分點,主要源于計算機行業(yè)2023Q1凈利潤增速一度由負轉(zhuǎn)增至566.92%。其次是傳媒行業(yè)2023Q2凈利潤累計增速相較2023Q1凈利潤增速環(huán)比下降14.35個百分點。

2.4 除農(nóng)林牧漁外,多數(shù)必選消費行業(yè)盈利增速底部震蕩

盈利增速方面,農(nóng)林牧漁盈利增速繼續(xù)大幅下行。

1)所有必選消費行業(yè)中,醫(yī)療器械、生物制品、乳制品行業(yè)盈利增速邊際回升,這三個行業(yè)2023Q2凈利潤累計增速相較2023Q1凈利潤增速分別環(huán)比提高10.22pct、8.74pct、5.81pct。

2)凈利潤增速環(huán)比回落幅度較大的行業(yè)是農(nóng)林牧漁、調(diào)味發(fā)酵品、醫(yī)藥商業(yè),這三個行業(yè)2023Q2凈利潤累計增速相較2023Q1凈利潤增速分別環(huán)比下降64.33pct、41.88pct、20.25pct。

2.5 可選消費板塊多數(shù)行業(yè)盈利改善,汽車行業(yè)改善幅度最大

盈利增速方面,休閑服務(wù)凈利潤增速大幅上升。

1)除家用輕工行業(yè)外,其他可選消費行業(yè)凈利潤增速均出現(xiàn)明顯改善。具體來看,家用輕工行業(yè)2023Q2營收累計同比增速相較2023Q1環(huán)比下降6.79pct。

2)盈利增速改善幅度較大的行業(yè)是休閑服務(wù)、汽車整車、汽車零部件,這三個行業(yè)2023Q2盈利累計同比增速相較2023Q1分別環(huán)比改善140.70pct、17.87pct、18.15pct。


3

盈利能力:ROE延續(xù)回落,板塊分化加劇


全A凈資產(chǎn)收益率延續(xù)回落。全部A股在2023Q2的ROE(TTM)為7.86%,較2023Q1的8.20%環(huán)比下降0.33pct,已連續(xù)回落四個季度。全部A股(非金融兩油)在2023Q2的ROE(TTM)為6.38%,較2023Q1的6.80%環(huán)比下降0.42pct。整體上看,2023Q1 全部A股ROE(TTM)的環(huán)比回落幅度繼續(xù)擴大。

分板塊來看,可選消費板塊ROE明顯改善,中游制造板塊ROE小幅改善。

1)可選消費板塊ROE出現(xiàn)明顯改善??蛇x消費板塊2023年二季度的ROE(TTM)為6.85%,較2023年一季度的6.21%環(huán)比增加0.64pct。

2)中游制造板塊ROE小幅改善,已連續(xù)改善四個季度。中游制造板塊2023年二季度的ROE(TTM)為7.39%,較2023年一季度的7.33%環(huán)比增加0.06pct。

3)TMT、必選消費板塊的ROE降幅放緩。TMT板塊2023年二季度的ROE(TTM)為4.28%,較2023年一季度的4.39%環(huán)比下降0.10pct。必選消費板塊2023年二季度的ROE(TTM)為8.08%,較2023年一季度的8.28%環(huán)比下降0.19pct。雖然TMT板塊與必選消費板塊的ROE仍在下降,但降幅相較上期已明顯收窄。

4)上游周期板塊ROE降幅較大。上游周期板塊2023年二季度的ROE(TTM)為9.23%,較2023年一季度的11.00%環(huán)比下降1.77pct。

從ROE的杜邦三因素來看,銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均對ROE的表現(xiàn)構(gòu)成拖累,前者拖累程度更大。全部A股(非金融兩油)在2023Q2的銷售凈利率為3.67%,較2023Q1的3.87%環(huán)比下降,且降幅相較上期有所擴大;全部A股(非金融兩油)在2023Q2的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.601,較2023Q1的0.607環(huán)比下降0.006;全部A股(非金融兩油)在2023Q2的權(quán)益乘數(shù)為2.868,較2023Q1的2.869環(huán)比持平。

分行業(yè)來看,

ROE改善幅度較大的行業(yè)為休閑服務(wù)、汽車、食品飲料、家用電器,這四個行業(yè)2023Q2的ROE(TTM)較2023Q1分別環(huán)比增加1.98pct、0.83pct、0.68pct、0.59pct。

ROE下降幅度較大的行業(yè)為有色金屬、化工、農(nóng)林牧漁、采掘、鋼鐵,這五個行業(yè)2023Q2的ROE(TTM)較2023Q1分別環(huán)比下降2.29pct、2.01pct、1.57pct、1.48pct、1.32pct。

ROE連續(xù)多期走高的行業(yè)有建筑裝飾、電氣設(shè)備、家用電器、商業(yè)貿(mào)易、食品飲料、休閑服務(wù)、公用事業(yè)。

ROE連續(xù)多期走弱的行業(yè)有化工、鋼鐵、有色金屬、建筑材料、輕工制造、醫(yī)藥生物、電子、計算機、銀行。

ROE在2023Q2首次環(huán)比改善的行業(yè)有機械設(shè)備、紡織服裝、交通運輸、通信、國防軍工。

風險因素:報告基于對歷史數(shù)據(jù)的分析,歷史數(shù)據(jù)或已被股票市場定價。

注:本文源自信達證券2023年9月8日報告《全A盈利磨底,可選消費與TMT環(huán)比改善》,報告分析師:樊繼拓 S1500521060001 

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責任編輯:QL0009

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