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公司發(fā)布2023 年半年報(bào)。2023H1 公司實(shí)現(xiàn)營收49.35 億元，同比+11.04%；歸母凈利潤8.30 億元，同比+14.67%；扣非歸母凈利潤為7.47 億元，同比+17.43%；毛利率為51.93%，同比+2.33pct；歸母凈利率為16.81%，同比+0.53pct；扣非歸母凈利率為15.13%，同比+0.82pct。2023Q2 公司實(shí)現(xiàn)營收27.58 億元，同比+16.94%；歸母凈利潤4.41 億元，同比+23.93%；扣非歸母凈利潤為4.05 億元，同比+34.95%；毛利率為49.68%，同比+2.70pct；歸母凈利率為15.99%，同比+0.90pct；扣非歸母凈利率為14.70%，同比+1.96pct。
Q2 營收增長提速，龍頭優(yōu)勢(shì)凸顯。分品類看，23H1 公司吸油煙機(jī)/燃?xì)庠?蒸烤一體機(jī)/洗碗機(jī)/集成灶分別實(shí)現(xiàn)營收23.25/11.83/3.18/3.32/2.05 億元，同比+12.09%/+11.90%/-11.33%/+34.28%+41.19%，煙灶基本盤穩(wěn)固，洗碗機(jī)、集成灶增速亮眼。受益于低基數(shù)及需求回暖，預(yù)計(jì)Q2 煙灶主業(yè)增速穩(wěn)中有升，洗碗機(jī)、集成灶延續(xù)快增，蒸烤一體機(jī)因剛需屬性偏弱、客單價(jià)較高，增速同比下滑。分渠道看，保交付政策推動(dòng)下竣工強(qiáng)增長，預(yù)計(jì)Q2 工程渠道雙位數(shù)快增；618 大促拉動(dòng)下，預(yù)計(jì)Q2 電商渠道穩(wěn)步增長；伴隨線下消費(fèi)復(fù)蘇及下沉渠道擴(kuò)張，疊加去年同期低基數(shù)，預(yù)計(jì)Q2 零售渠道雙位數(shù)增長。
23Q2 業(yè)績符合預(yù)期，盈利能力持續(xù)改善。受益于原材料成本改善、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，23Q2 公司毛利率同比+2.70pct 至49.68%。23Q2 公司期間費(fèi)用率同比-0.27pct 至31.57% ， 銷售/ 管理/ 研發(fā)/ 財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別同比+0.40/-0.20/-0.54/+0.07pct 至24.96%/4.08%/3.78%/-1.26%，銷售費(fèi)用率提升主要系洗碗節(jié)、618 大促等營銷活動(dòng)投放加碼所致，財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升主要系利息費(fèi)用增加所致。毛利率持續(xù)改善、減值沖回增厚業(yè)績疊加低基數(shù)效應(yīng)，23Q2公司歸母凈利率同比+0.90pct 至15.99%。
盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：公司傳統(tǒng)煙灶龍頭地位穩(wěn)固，市場(chǎng)份額穩(wěn)步擴(kuò)張，洗碗機(jī)、集成灶等新興品類持續(xù)放量，開啟第二增長曲線。我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025 年EPS 為2.06 /2.30 /2.56 元，8 月23 日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為12.7 /11.3 /10.2，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格持續(xù)上升、海外需求疲軟、行業(yè)競(jìng)爭加劇
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