財(cái)聯(lián)社8月26日訊（記者 齊林）一家香港的美元對(duì)沖基金近日向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）提交13D表格，舉牌一家美國(guó)上市公司，并與公司管理層溝通一系列提升公司價(jià)值事項(xiàng)，而這家目標(biāo)公司的股價(jià)應(yīng)聲上漲。
熟悉美股市場(chǎng)的投資人，是不是感到這一幕非常熟悉，這不就是被稱之華爾街狼王卡爾伊坎經(jīng)常干的事嗎？只不過(guò)這次的主角換成了一位來(lái)自中國(guó)的基金經(jīng)理，這在中國(guó)投資圈內(nèi)亦是較罕見(jiàn)的。
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8月15日，Goldenwise Capital Group（“量典投資”） 向美國(guó)證監(jiān)會(huì)SEC提交13D表格稱，過(guò)去幾個(gè)月Goldenwise Capital Group已買入GEE Group（股票代碼JOB）超過(guò)5%的股份。
13D表格還顯示，自5月20日以來(lái)，量典基金在此期間還持續(xù)和GEE公司管理層溝通關(guān)于改選公司董事、增加公司股票回購(gòu)、公司出售等一系列的提升公司價(jià)值事項(xiàng)。
隨后GEE Group股價(jià)在13D表格公布后的在3天內(nèi)漲幅約30%。截至上周五，該股收?qǐng)?bào)0.598美元。
無(wú)論是卡爾伊坎和比爾阿克曼等華爾街大佬，還是去年在游戲驛站公司上一戰(zhàn)成名的Ryan Cohen，都被稱之為Activist（積極主義投資者）或主動(dòng)型投資人、激進(jìn)型投資人。他們通常的做法是買入公司超過(guò)5%以上的股份，并向管理層施壓，督促管理層進(jìn)行一系列改革來(lái)提振股價(jià)，甚至控股上市公司，親自操刀重組。
周五，財(cái)聯(lián)社記者采訪量典基金的CEO丁華昆，深入探討這一投資模式，以及他未來(lái)在這一領(lǐng)域的部署。
積極主義投資模式
其實(shí)，年輕時(shí)期的巴菲特曾多次采用積極主義投資模式， 即他號(hào)稱的“控制類投資（Controls）”。最著名的例子是伯克希爾哈撒維公司本身，巴菲特在幾年中逐漸增持其股份，然后開始控制并實(shí)行管理。
至于卡爾伊坎，華爾街上熟悉的人就更多。他讓很多上市公司的CEO心驚膽戰(zhàn)。 買入上市公司大量股份，和公司董事會(huì)開戰(zhàn)，換董事和CEO是他經(jīng)常干的事。華爾街一大眾中小型投資者很喜歡跟著他喝湯，導(dǎo)致后來(lái)他實(shí)際買入上市公司的股份并不多，但在他的號(hào)召力影響下，眾多中小股東跟隨，形成令公司管理層不容忽視的一股力量。
提到卡爾伊坎，丁華昆在采訪中表示，“我們是很能理解他的投資邏輯的 ，他的投資成長(zhǎng)歷程我也是深有體會(huì)的?！?/p>
卡爾伊坎年輕的時(shí)候是做量化套利的，主要專注期權(quán)套利和封閉式基金套利。之后轉(zhuǎn)戰(zhàn)到股票市場(chǎng)，開始的思路也是套利模式，買估值大幅打折扣的”煙蒂股“，期望估值回歸。只是狼王不愿被動(dòng)等待，把估值回歸的希望寄托給市場(chǎng)，而是要親自下場(chǎng)，推動(dòng)估值盡快回歸正常水平。于是，入駐公司董事會(huì)，和管理層進(jìn)行善意或惡意的談判和施壓，變成了他的常用招式。
而丁華昆在南開大學(xué)數(shù)學(xué)本科畢業(yè)后，遠(yuǎn)赴加拿大英屬哥倫比亞大學(xué)讀研。2008年他還在讀研時(shí)，就發(fā)現(xiàn)波動(dòng)率指數(shù)VIX的套利機(jī)會(huì)，從1萬(wàn)美元開始，很快獲得100萬(wàn)美元回報(bào)。之后幾年，他利用這種套利模式陸續(xù)盈利數(shù)百萬(wàn)美元。再后來(lái)，他在北美成立了投資基金，2019年又將這只基金搬回香港。
北美成熟的模式
在過(guò)去的三十五年間，卡爾·伊坎在華爾街嫻熟運(yùn)用杠桿收購(gòu)、惡意收購(gòu)、委托書之爭(zhēng)、要求董事席位、借助媒體、煽動(dòng)小股東等各種資本和非資本手段，購(gòu)入了數(shù)十家上市公司的大量股份，通過(guò)“威逼利誘”董事會(huì)和管理層，賺取了上百億美元的利潤(rùn)。
他策劃和參與的一系列股市大戰(zhàn)涉及到眾多知名企業(yè)，包括納貝斯克、西聯(lián)匯款、菲利普石油、德士古石油、維亞康姆、露華濃、時(shí)代華納、摩托羅拉和麥當(dāng)勞。2023年，卡爾伊坎再次成為華爾街的焦點(diǎn)。不過(guò)這次不是他攻擊其他上市公司，而是他的控股公司伊坎企業(yè)（IEP）被做空機(jī)構(gòu)興登堡盯上了，一時(shí)間亦是頗為狼狽。
經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展， 積極主義投資模式在華爾街已經(jīng)是一個(gè)相對(duì)成熟的投資策略，無(wú)論是上市公司或者其他投資者不再另眼看待這一策略。大家更多是用平常心來(lái)看待這個(gè)能為股東創(chuàng)造價(jià)值的策略，尤其是沒(méi)有太多話語(yǔ)權(quán)的小股東，尤其歡迎有大股東來(lái)進(jìn)行積極主義投資。
“積極主義投資模式，通常在北美比較流行。在亞洲比較少，可能日本稍微多一點(diǎn)，其他的亞洲地區(qū)不太容易實(shí)施這類策略。” 丁華昆說(shuō)道。
他指出，Activist投資策略在不同地區(qū)的流行程度是由當(dāng)?shù)亟鹑谑袌?chǎng)的法制覺(jué)得的。歐洲的法律很保護(hù)債權(quán)人的權(quán)利，北美很保護(hù)股東的權(quán)利。所以歐洲有威尼斯商人，美國(guó)有”門口的野蠻人“，杠桿收購(gòu)很普遍。
量典基金看上的GEE集團(tuán)，是美國(guó)一家有百年歷史的人力資源服務(wù)公司，目前總市值約6800萬(wàn)美元。丁華昆表示，GEE Group目前業(yè)務(wù)穩(wěn)定，每年產(chǎn)生相對(duì)充裕的自由現(xiàn)金流，估值處于低估狀態(tài)；同時(shí)賬上有大量資金閑置，他們開始投資時(shí)公司持有的現(xiàn)金接近市值的一半。未來(lái)無(wú)論是加大回購(gòu)或分拆出售，都有助于提升公司價(jià)值。
據(jù)他介紹，這段時(shí)間以來(lái)，他已與公司董事會(huì)和管理層、以及大股東進(jìn)行多輪溝通，希望通過(guò)改善分紅、加快回購(gòu)、戰(zhàn)略重組、公司出售等各種方式進(jìn)一步提升公司價(jià)值。
雙策略運(yùn)行
談到未來(lái)的投資計(jì)劃， 丁華昆透露，他管理的基金將采取“巴菲特+卡爾伊坎”雙策略，部分是瞄準(zhǔn)巴菲特一直推崇的高質(zhì)量公司，采取被動(dòng)式的長(zhǎng)期持股策略，另一部分是卡爾伊坎式的積極主義投資策略。
據(jù)他介紹，GEE Group是他們第一次較正式的進(jìn)行積極主義的投資，目前我們的第二個(gè)和第三個(gè)投資標(biāo)的也正在進(jìn)行，當(dāng)然也不排除收購(gòu)控股，都是在北美市場(chǎng)。而在香港市場(chǎng)，可能也會(huì)有一個(gè)投資標(biāo)的，正在嘗試推進(jìn)中。
”我們一方面通過(guò)美元基金，另一方面也在通過(guò)項(xiàng)目型的PE控股公司來(lái)和志同道合的朋友聯(lián)合進(jìn)行此類的投資?！?/p>
他也坦承，積極主義投資模式下選擇的目標(biāo)公司，其市值也要與本身基金規(guī)模相適應(yīng)，太大或太小都不行；而且目標(biāo)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)需要較為分散，一些大股東有意向或愿意支持重組，這樣成功的概率才會(huì)更大一些。
在華爾街，通常不同體量的基金瞄準(zhǔn)不同體量的上市公司 （尤其是那些公司治理有缺陷的公司）， 這些基金向公司管理層施壓，要求改善公司治理，比如加大分紅回購(gòu)力度、分拆出售低效的部門、或者出售整個(gè)公司， 從而帶來(lái)股價(jià)是上漲，為所有股東創(chuàng)造價(jià)值。
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