剛剛過去的端午節(jié)，五芳齋無疑是粽子中最明亮的企業(yè)。
觀察一二線城市的端午節(jié)粽子送禮，五芳齋禮盒成為不少人的首選。《港灣商業(yè)觀察》小范圍調(diào)研發(fā)現(xiàn)，談及粽子品牌，五芳齋無疑是不少人下意識選擇的第一名，其次才可能是廣州酒家、稻花香、知味觀等。
(資料圖片僅供參考)
就是這樣一家粽子領(lǐng)域品牌知名度與市占率較高的企業(yè)，剛上市不久的五芳齋（603237.SH）卻面臨著不小的業(yè)績壓力。
五芳齋成也粽子，敗也粽子嗎？
01
2022業(yè)績欠佳，2023六大舉措
官網(wǎng)顯示，五芳齋成立于1921年，作為百年品牌，公司獲得過不少國家級、省級榮譽(yù)稱號，包括全國首批“中華老字號”企業(yè)、中國馳名商標(biāo)、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國家重點(diǎn)龍頭企業(yè)、原產(chǎn)地標(biāo)記產(chǎn)品——嘉興粽子(五芳齋)、國家電子商務(wù)示范企業(yè)、中國餐飲百強(qiáng)企業(yè)等。
2022年8月31日，五芳齋登陸上交所主板，如今，還有2個(gè)月左右，上市剛滿一年。懸掛“粽子第一股”上市的五芳齋，無論是上市后的首份2022年報(bào)，還是今年一季報(bào)，交出來的業(yè)績都顯得差強(qiáng)人意，可謂變臉迅速。
2022年，五芳齋實(shí)現(xiàn)營收24.62億元，同比減少14.87%；凈利潤為1.37億元，同比減少29.01%。公司稱，業(yè)績下降主要系市場變化導(dǎo)致的連鎖門店銷售下降以及經(jīng)銷商訂單減少。
粽子是五芳齋的核心收入。五芳齋粽子營收17.47億元，同比減少12.97%，占營收比重70.97%，五芳齋認(rèn)為，主要系環(huán)境影響，去年端午節(jié)前期大量門店關(guān)閉營業(yè)，物流受阻。
這也體現(xiàn)在粽子數(shù)量層面的顯著變化：2019-2022年，五芳齋粽子產(chǎn)量分別為4.11億只、3.63億只、4.52億只、3.53萬只；銷量分別為分別為4.08億只、3.66億只、4.48億只和4.75億只。換言之，2022年，五芳齋粽子生產(chǎn)量方面同比下滑了12.89%，銷量則同比下滑了13.77%。
關(guān)于2023年，五芳齋年報(bào)中提出了六大措施：1，提升日銷能力，最大化激發(fā)全渠道價(jià)值；2，鞏固粽子行業(yè)標(biāo)桿地位，成功打造第二品類群，構(gòu)建多元化高品質(zhì)高口碑產(chǎn)品矩陣；3，創(chuàng)建全新品牌矩陣，持續(xù)打造品牌力，為高質(zhì)量運(yùn)營賦能；4，持續(xù)數(shù)字化建設(shè)，撬動(dòng)高效能治理；5，重視技術(shù)積累和創(chuàng)新，加速成果轉(zhuǎn)化，促進(jìn)人效提升；6，推動(dòng)管理創(chuàng)新，增強(qiáng)企業(yè)核心競爭力。
這六大措施中，核心無疑是第二點(diǎn)，打造第二品類群，也明顯看出五芳齋對粽子之外市場的渴求。
五芳齋提出，速凍類，立足日銷市場，快速拓展飯團(tuán)、江南濕點(diǎn)、湯圓等速凍日銷品類，打造產(chǎn)品的差異化，建立強(qiáng)有力具有顧客價(jià)值、可觸達(dá)的產(chǎn)品賣點(diǎn)；聚焦早餐消費(fèi)場景，形成多品類融合的集中陳列布局；根據(jù)地域特性，豐富產(chǎn)品口味類型；節(jié)令產(chǎn)品流量承接日銷產(chǎn)品形成銷量，品類不斷輪動(dòng)。
烘焙類：以月餅為主，聚焦具有五芳齋獨(dú)特記憶口味大單品，提升單品業(yè)績貢獻(xiàn)率，擴(kuò)大市場份額。推出烘焙類第二品牌"嘉湖細(xì)點(diǎn)"，打造國內(nèi)中式糕點(diǎn)本土新品牌。更加全面覆蓋產(chǎn)品線場景，通過產(chǎn)品的多樣化來應(yīng)對行業(yè)競爭；緊密圍繞早餐場景打造，切入短保領(lǐng)域，中式糕點(diǎn)以滿足下午茶場景的休閑烘焙產(chǎn)品為主，中點(diǎn)西做?？s短烘焙新品類孵化周期，快速打造爆品能力，實(shí)現(xiàn)以爆品帶動(dòng)全品類，以品類帶動(dòng)品牌價(jià)值和效益。
02
一季度繼續(xù)向下，股價(jià)三個(gè)月跌超四成
想法雖好，但今年一季度五芳齋的業(yè)績?nèi)匀焕^續(xù)向下。
2023年一季度，五芳齋實(shí)現(xiàn)營收2.16億元，同比下降28.74%；歸母凈利潤-6393.67萬元，同比下降100.57%；扣非凈利潤-6972.18萬元。
對于虧損加劇，五芳齋認(rèn)為，主要系受端午周期性影響，2023年端午節(jié)時(shí)間較上年有所推遲。
國元證券研究報(bào)告認(rèn)為，今年一季度五芳齋收入下滑主要系粽子及月餅收入下滑影響，粽子/月餅收入分別-47.71%/-91.92%，粽子及月餅時(shí)令性較強(qiáng)，且2022年四季度消費(fèi)場景受損嚴(yán)重，恢復(fù)節(jié)奏影響公司一季度表現(xiàn)。
資本市場表現(xiàn)上，今年至今（6月26日），五芳齋股價(jià)跌幅達(dá)33.43%；近三個(gè)月左右來看，五芳齋股價(jià)跌幅則超過46%。
值得關(guān)注的是，五芳齋的盈利能力亦同樣挑戰(zhàn)不小。今年一季度，五芳齋毛利率為34.67%,同比減少5.72個(gè)百分點(diǎn)。
03
近三年核心指標(biāo)下滑，第二增長極調(diào)結(jié)構(gòu)
以近三年來看，五芳齋的核心盈利指標(biāo)也大幅下滑。2020年-2022年，五芳齋凈資產(chǎn)收益率分別為19.08%、24.80%及11.85%；總資產(chǎn)收益率分別為10.42%、11.91%及6.68%；毛利率分別為44.57%、38.46%及37.49%；凈利率分別為5.87%、6.70%及5.58%。
浙商證券在6月1日的研報(bào)中關(guān)于市場擔(dān)憂方面表示，五芳齋連鎖板塊仍以直營門店模式為主，近幾年虧損拖累利潤水平；同時(shí)，公司雖推新速度較快，但其新增品類的毛利率有所波動(dòng)且暫未達(dá)到成熟品類的穩(wěn)定水平，對于公司盈利能力的穩(wěn)定性存在擔(dān)憂。
“粽子作為公司第一成長曲線，盈利能力已經(jīng)相對穩(wěn)定，公司積極布局節(jié)令烘焙產(chǎn)品，尋找第二增長極。當(dāng)前月餅品類規(guī)模快速起量，22年占比已經(jīng)接近10%左右，當(dāng)前其毛利率雖有所波動(dòng)且暫未達(dá)到成熟品類粽子的穩(wěn)定水平，但伴隨公司生產(chǎn)效率的提升，以及月餅等大單品規(guī)模效應(yīng)的逐步顯現(xiàn)，其短期由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性變化帶來的盈利能力波動(dòng)的影響將逐步消除?！?浙商證券表示。
在五芳齋6月2日所發(fā)布的5月投資者關(guān)系活動(dòng)中，公司表示，在新品上，結(jié)合現(xiàn)有的自有渠道及技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢，持續(xù)加大月餅、烘焙、速凍及蛋品類的迭代創(chuàng)新及渠道動(dòng)銷，在中式糕點(diǎn)、預(yù)制菜、休閑鹵味、飯團(tuán)等多個(gè)品類分別推出新品進(jìn)入市場測試，確定了中式糕點(diǎn)以“酥”“團(tuán)”“糕”“片”四大產(chǎn)品作為烘焙第二品牌“嘉湖細(xì)點(diǎn)”重點(diǎn)發(fā)展，速凍品類作為早餐場景重點(diǎn)打造的戰(zhàn)略理念，為第二曲線品類做布局。目前月餅已有兩個(gè)多億的規(guī)模，咸鴨蛋、綠豆糕、飯團(tuán)也有望成為下一個(gè)規(guī)模過億的大單品。
中泰證券在5月4日的研報(bào)中表示，長期看，五芳齋最壞的時(shí)候已經(jīng)過去，整體勢能向上。收入端，公司在量價(jià)兩方面都有空間。價(jià)增方面，考慮到節(jié)令食品的禮贈(zèng)屬性以及人均收入等提高，五芳齋節(jié)令食品在禮贈(zèng)和團(tuán)購場景的開發(fā)有望帶來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，進(jìn)而推動(dòng)均價(jià)增長。量增方面，考慮產(chǎn)品開發(fā)、渠道拓展與區(qū)域擴(kuò)展，粽子產(chǎn)品銷量還沒有到天花板。同時(shí)公司有望推進(jìn)月餅、飯團(tuán)等大單品打造接力粽子，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長。利潤端，餐飲復(fù)蘇和周期平滑均有望提升整體凈利率水平。
“一方面，伴隨全國餐飲復(fù)蘇，公司連鎖板塊有望企穩(wěn)回暖：另一方面，公司通過補(bǔ)充節(jié)令食品產(chǎn)品、推動(dòng)節(jié)令食品日銷化、補(bǔ)充糕點(diǎn)和中式點(diǎn)心等產(chǎn)品等多個(gè)方而減弱周期波動(dòng)，做大日銷，提高產(chǎn)能利用率和規(guī)模效應(yīng)?！?/p>
本文源自：港灣商業(yè)觀察
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