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財信證券股份有限公司鄒建軍,蔡凌寒近期對青島啤酒進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績超預(yù)期，看好旺季銷量增長》，本報告對青島啤酒給出增持評級，當(dāng)前股價為116.1元。
青島啤酒(600600)
投資要點：
事件：公司發(fā)布2023年一季度報告，2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入107.1億元，同比增長16.27%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為14.5億元，同比增長28.86%；扣非歸母凈利潤為13.5億元，同比增長32.07%。
銷量增長較快，噸價穩(wěn)步提升。公司抓住國內(nèi)啤酒市場復(fù)蘇和國家全面促進消費，加快消費提質(zhì)升級的有利機遇，推進企業(yè)創(chuàng)新驅(qū)動和數(shù)字化轉(zhuǎn)型發(fā)展，充分發(fā)揮青島啤酒的品牌和品質(zhì)優(yōu)勢積極開拓市場，持續(xù)推進品牌優(yōu)化和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，實現(xiàn)量價齊升。1）量：2023Q1公司累計實現(xiàn)產(chǎn)品銷量236.3萬千升，同比增長11.02%，其中：主品牌青島啤酒銷量140.1萬千升，同比增長7.45%；中高端以上產(chǎn)品銷量98.4萬千升，同比增長11.55%。我們估計銷量增長主要系今年春節(jié)后餐飲等消費場景的復(fù)蘇和去年疫情下的低基數(shù)影響。2）價：2023Q1整體噸價為4530.76元，同比增長4.76%，我們估計噸價提升主要得益于去年公司對純生等部分單品的提價。
降本增效成效顯著，盈利能力增強。公司積極開源節(jié)流、控本降費、提質(zhì)增效，2023Q1銷售、管理費用率分別為13.84%、3.09%，同比分別下降0.36、0.83pct，帶動利潤率有所提升。2023Q1毛利率和凈利率分別為38.32%、13.76%，同比分別提升0.47、1.24pcts。2023Q1噸成本為2794.74元，同比增長3.97%，增速慢于噸價增速，我們估計主要系2022年部分產(chǎn)品提價和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級所致。
盈利預(yù)測和投資建議：預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為347.80/368.00/386.25億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為43.23/50.86/58.36億元，對應(yīng)EPS分別為3.17/3.73/4.28元。公司降本增效成效顯著帶動盈利能力提升，終端需求持續(xù)向好帶動即飲渠道恢復(fù)，同時包材價格整體呈現(xiàn)震蕩走弱態(tài)勢，預(yù)計后續(xù)將帶來一定利潤彈性。維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅上行，疫情反復(fù)影響終端消費場景。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，西南證券朱會振研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達91.26%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利43.56億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為36.69。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有36家機構(gòu)給出評級，買入評級33家，增持評級2家，中性評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為127.84。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，青島啤酒（600600）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營收成長性良好。財務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)4星，好價格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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