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浙商證券股份有限公司邱冠華,梁鳳潔,陳建宇近期對(duì)成都銀行進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《成都銀行2023年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：盈利快增，不良向好》，本報(bào)告對(duì)成都銀行給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為18.37元，當(dāng)前股價(jià)為13.26元，預(yù)期上漲幅度為38.54%。
成都銀行(601838)
投資要點(diǎn)
成都銀行2023Q1盈利保持快增，息差環(huán)比下行，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異。
數(shù)據(jù)概覽
成都銀行23Q1營(yíng)收同比+9.7%，增速較22A下降-3.4pc；歸母凈利潤(rùn)同比+17.5%，增速環(huán)比下降10.7pc；ROE（年化）17.8%，ROA（年化）1.06%。
23Q1末不良率較22Q4末-1bp至0.76%，撥備覆蓋率較22Q4末-20pc至481%。
盈利保持快增
2023Q1成都銀行歸母凈利潤(rùn)、營(yíng)收分別同比+17.5%、9.7%，盈利保持快增，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。2023Q1利潤(rùn)、營(yíng)收增速環(huán)比2022A分別下降10.7pc、3.4pc，主要?dú)w因息差收窄、中收增速下行，減值支撐減弱。具體來(lái)看：
①息差：2023Q1單季凈息差（期初期末）環(huán)比2022Q4下降11bp，拖累盈利。②中收：2023Q1成都銀行中收同比下降26%，增速環(huán)比下行53pc，判斷歸因行業(yè)性的理財(cái)贖回壓力，導(dǎo)致理財(cái)中收下行。但因整體中收的基數(shù)較低，預(yù)計(jì)對(duì)盈利的影響有限。③減值：2023Q1減值損失同比減少14%，增速較2022A提升15pc，對(duì)盈利的支撐減弱。展望未來(lái)：隨著基數(shù)影響消退，息差對(duì)盈利的拖累有望改善，成都銀行全年盈利增速有望回升。
息差環(huán)比下行
2023Q1成都銀行單季凈息差（期初期末，下同）環(huán)比下降11bp至1.89%，略不及市場(chǎng)預(yù)期，歸因貸款重定價(jià)、存款定期化影響。①資產(chǎn)端：2023Q1成都銀行資產(chǎn)端收益率環(huán)比-8bp至4.09%，主要?dú)w因貸款重定價(jià)影響。②負(fù)債端：2023Q1
成都銀行負(fù)債端成本率環(huán)比+4bp至2.29%，判斷主要?dú)w因存款定期化影響。
2023Q1末，個(gè)人定期存款環(huán)比快增15%，增速較總存款快5.5pc。
展望未來(lái)：隨著貸款重定價(jià)一次性影響的消退，成都銀行凈息差有望企穩(wěn)。
資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異
2023Q1末，成都銀行不良率、關(guān)注率環(huán)比分別下降1bp、5bp至0.76%、0.41%，不良指標(biāo)優(yōu)中更優(yōu)，資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)非常優(yōu)異。注意到，2023Q1末不良貸款余額環(huán)比期初上升10%，判斷主要?dú)w因風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)加嚴(yán)，主動(dòng)做實(shí)資產(chǎn)質(zhì)量。撥備方面，2023Q1末成都銀行撥備覆蓋率較年初下降20pc至481%，撥備水平仍十分充足，為后續(xù)盈利的增長(zhǎng)打牢基礎(chǔ)。展望未來(lái)：受益于發(fā)達(dá)的區(qū)位經(jīng)濟(jì)、成熟的風(fēng)控體系，成都銀行資產(chǎn)質(zhì)量有望保持優(yōu)異。
盈利預(yù)測(cè)與估值
盈利保持快增，息差環(huán)比下行，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異。預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.29%/20.38%/20.38%，對(duì)應(yīng)BPS17.20/20.07/23.53元。現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PB0.81/0.69/0.59倍。目標(biāo)價(jià)18.37元/股，對(duì)應(yīng)2023年P(guān)B1.07倍，現(xiàn)價(jià)空間32%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)失速，不良大幅暴露。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，招商證券邵春雨研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)94.18%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利118億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為4.37。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有19家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)13家，增持評(píng)級(jí)6家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為19.9。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，成都銀行（601838）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力優(yōu)秀，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。該股好公司指標(biāo)4星，好價(jià)格指標(biāo)4星，綜合指標(biāo)4星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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