逆勢(shì)穩(wěn)增長(zhǎng)，看陽(yáng)光保險(xiǎn)(6963.HK)的價(jià)值中樞上移

3月29日，陽(yáng)光保險(xiǎn)發(fā)布了上市后第一份年度業(yè)績(jī)報(bào)告。

(資料圖)

先來(lái)看幾個(gè)數(shù)據(jù)。2022年，陽(yáng)光保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)收入1087.4億元（單位：人民幣，下同），同比增長(zhǎng)6.86%；總收入1285.8億元，同比增長(zhǎng)7.2%；當(dāng)期歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)48.8億元；內(nèi)含價(jià)值達(dá)到1012.7億元，較上年末增長(zhǎng)8.0%。

幾個(gè)核心數(shù)據(jù)全是正向增長(zhǎng)，突出了陽(yáng)光保險(xiǎn)的良好發(fā)展態(tài)勢(shì)，若將其放置于去年整體宏觀環(huán)境來(lái)看，這份業(yè)績(jī)更顯可貴。

回顧2022年，在多重利空因素影響下，宏觀波動(dòng)的加劇對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)、居民消費(fèi)造成了較大負(fù)面影響。

對(duì)于熟悉保險(xiǎn)業(yè)的投資者應(yīng)該了解，保險(xiǎn)業(yè)本身有著較強(qiáng)的“可選消費(fèi)”屬性，而可選消費(fèi)在宏觀經(jīng)濟(jì)承壓之際往往整體會(huì)承受更大沖擊，保險(xiǎn)行業(yè)去年整體低增長(zhǎng)表現(xiàn)一定程度上反映了這一點(diǎn)。

對(duì)比來(lái)看，陽(yáng)光保險(xiǎn)的業(yè)績(jī)顯得更為不易。不僅是公司整體向上增長(zhǎng)，各業(yè)務(wù)分布也有著良好表現(xiàn)。

1、壽險(xiǎn)改革成效顯現(xiàn)，新業(yè)務(wù)價(jià)值實(shí)現(xiàn)行業(yè)罕見(jiàn)正增長(zhǎng)

2022年，公司壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入683億元，同比增長(zhǎng)12.3%。新單期繳保費(fèi)收入147.5億元，同比增長(zhǎng)9.3%；一年新業(yè)務(wù)價(jià)值同比微增達(dá)到30.2億元，是上市系壽險(xiǎn)公司中唯一一家正增長(zhǎng)。

可以看到，上述三大核心壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)都是正增長(zhǎng)的，這在整個(gè)壽險(xiǎn)行業(yè)改革仍然處在深水區(qū)的背景下并不容易。能夠取得這樣的成績(jī)，反映的是陽(yáng)光保險(xiǎn)順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，走在了壽險(xiǎn)改革浪潮前沿，并取得了一系列成果。

首先是渠道層面。代理人高質(zhì)量轉(zhuǎn)型是近年來(lái)壽險(xiǎn)行業(yè)改革的一大重點(diǎn)，順應(yīng)這一趨勢(shì)，陽(yáng)光保險(xiǎn)不斷優(yōu)化隊(duì)伍結(jié)構(gòu)，加速代理人渠道升級(jí)優(yōu)化，實(shí)施差異化管理與隊(duì)伍分層經(jīng)營(yíng)，通過(guò)優(yōu)增優(yōu)育提升隊(duì)伍分客群經(jīng)營(yíng)能力，致力于打造與客群相匹配的代理人團(tuán)隊(duì)。2022年代理人人均產(chǎn)能達(dá)到1.4元，同比提升13.9%，新人產(chǎn)能提升13.1%到1.1萬(wàn)元。并且優(yōu)中擇優(yōu)分層管理，在一二線城市打造了精英隊(duì)伍，2022年精英代理人人均產(chǎn)能達(dá)約3萬(wàn)元。

另外就是產(chǎn)品層面。立足于保險(xiǎn)的本質(zhì)，持續(xù)產(chǎn)品服務(wù)變革，主動(dòng)適配客戶。相比于最終的金錢(qián)賠付，客戶更想要的是事前預(yù)防和管理，包括健康醫(yī)療、養(yǎng)老保障、子女教育、財(cái)富傳承等全方位的底層需求。當(dāng)前，隨著我國(guó)人口老齡化程度加深，這些需求會(huì)更加凸顯。

有鑒于此，陽(yáng)光保險(xiǎn)旗下陽(yáng)光人壽全面推行了“縱橫計(jì)劃”--“縱”象征的是人在不同生命周期階段的需求，“橫”則代表了多元化的產(chǎn)品服務(wù)保障，并以“保險(xiǎn)+服務(wù)”的全新布局進(jìn)行落地實(shí)踐。

陽(yáng)光保險(xiǎn)不斷推出新的產(chǎn)品體系，為不同階段的家庭成員提供覆蓋醫(yī)療、意外、重疾、壽險(xiǎn)、年金等全方位的保障。比如“陽(yáng)光保i家”系列家庭重疾產(chǎn)品、“陽(yáng)光壽”等養(yǎng)老功能性產(chǎn)品、“陽(yáng)光貝”等少兒教育金產(chǎn)品、“融和（安心版）”等費(fèi)率可調(diào)的長(zhǎng)期醫(yī)療險(xiǎn)。并在“臻·橙”服務(wù)品牌下打造“陽(yáng)光·橙意”“陽(yáng)光·臻傳”兩個(gè)子品牌，針對(duì)健康醫(yī)療、養(yǎng)老規(guī)劃、子女教育、財(cái)富管理等四大核心需求，為客戶提供全方位服務(wù)。

得益于不斷完善的產(chǎn)品服務(wù)體系，陽(yáng)光人壽的客戶群體、尤其是中高端客群快速增長(zhǎng)，截至2022年末，陽(yáng)光人壽的有效客戶增至1495萬(wàn)名。

2、財(cái)險(xiǎn)盈利能力凸顯

2022年，公司的財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入403.8億元，并在盈利端有著明顯提升，其賠付率與費(fèi)用率分別同比下降了1.6和3.6個(gè)百分點(diǎn)，承保盈利。

進(jìn)一步細(xì)分來(lái)看，這得益于公司的車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)與非車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的共同發(fā)力。

2022年，車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)原保費(fèi)收入246.3億元，同比增長(zhǎng)6.3%；當(dāng)期實(shí)現(xiàn)承保利潤(rùn)6.32億元，綜合成本率97.4%。

車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的良好表現(xiàn)與行業(yè)基本面改善以及公司自身實(shí)力提升均有著密切聯(lián)系。

一方面，陽(yáng)光保險(xiǎn)作為擁有中國(guó)財(cái)險(xiǎn)業(yè)內(nèi)第一張“車(chē)險(xiǎn)生命表”的險(xiǎn)企，在數(shù)字化轉(zhuǎn)型方面領(lǐng)先于行業(yè)。早在成立之初，陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)便獨(dú)創(chuàng)了“紅黃藍(lán)”盈利模式，通過(guò)把車(chē)輛種類與開(kāi)車(chē)的人進(jìn)行細(xì)分，來(lái)實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。

隨后在融合了人工智能、大數(shù)據(jù)技術(shù)，陽(yáng)光保險(xiǎn)將傳統(tǒng)車(chē)險(xiǎn)定價(jià)模型升級(jí)形成“車(chē)險(xiǎn)智能生命表”管理體系，并于2021年下半年全面落地實(shí)施，實(shí)現(xiàn)“一人一車(chē)一價(jià)”，可以更好地將精算技術(shù)應(yīng)用到車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展之中，提升定價(jià)準(zhǔn)確性和資源分配科學(xué)性，充分體現(xiàn)了陽(yáng)光保險(xiǎn)創(chuàng)新的前瞻性和獨(dú)到性。而這種前瞻性的眼光，也一直嵌入在陽(yáng)光保險(xiǎn)的發(fā)展印記之中，并不斷地推陳出新，穩(wěn)步跨越了不確定性周期。

另一方面，近兩年車(chē)險(xiǎn)綜改對(duì)于行業(yè)的影響已經(jīng)呈現(xiàn)邊際遞減趨勢(shì)，且近兩年在政策面上出臺(tái)了多項(xiàng)購(gòu)置優(yōu)惠政策刺激了新車(chē)銷(xiāo)量，為車(chē)險(xiǎn)復(fù)蘇提供了基礎(chǔ)。

此外，陽(yáng)光保險(xiǎn)還把握住了車(chē)險(xiǎn)市場(chǎng)的增量機(jī)會(huì)，積極拓寬戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)板塊，家用車(chē)保費(fèi)同比增長(zhǎng)7.5%，新能源車(chē)保費(fèi)同比大增97.1%。

再來(lái)看非車(chē)險(xiǎn)，該部分業(yè)務(wù)原保費(fèi)收入157.5億元，2022年陽(yáng)光保險(xiǎn)將良好的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和定價(jià)能力應(yīng)用到非車(chē)險(xiǎn)層面，成功搭建形成非車(chē)生命表框架體系，并按照分險(xiǎn)種、分行業(yè)、分地區(qū)進(jìn)一步細(xì)分風(fēng)險(xiǎn)成本評(píng)估和應(yīng)用規(guī)則，有利于其抓住近年來(lái)非車(chē)險(xiǎn)逐漸成為財(cái)險(xiǎn)行業(yè)新增長(zhǎng)動(dòng)能的變化趨勢(shì)。

此外，2022年，陽(yáng)光保險(xiǎn)針對(duì)團(tuán)體客戶推出了“伙伴行動(dòng)”，建立了覆蓋全國(guó)、總分直屬的風(fēng)險(xiǎn)管理團(tuán)隊(duì)，以“保險(xiǎn)+科技+服務(wù)”的形式，在傳統(tǒng)保險(xiǎn)產(chǎn)品單一風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的基礎(chǔ)上，增加風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，提升風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和產(chǎn)品定價(jià)能力，助力企業(yè)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)減量和價(jià)值提升。2022年，為4300多家重要的企業(yè)客戶提供了科技減災(zāi)和專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)咨詢服務(wù)。得益于此，陽(yáng)光保險(xiǎn)去年的企財(cái)險(xiǎn)原保費(fèi)收入大增15.7%，綜合成本率同比下降20.6個(gè)百分點(diǎn)。

值得一提的是，相對(duì)于車(chē)險(xiǎn)，非車(chē)險(xiǎn)往往更復(fù)雜，且需要險(xiǎn)企更長(zhǎng)周期的投入，后續(xù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)值得多一份期待。

總的來(lái)看，陽(yáng)光保險(xiǎn)上市后的第一份業(yè)績(jī)報(bào)告，不僅沒(méi)有落入“上市后即變臉”的怪圈，反而在過(guò)往的快速成長(zhǎng)趨勢(shì)上繼續(xù)前行。

可以預(yù)期的是，伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體向上修復(fù)，陽(yáng)光保險(xiǎn)的各業(yè)務(wù)分部沿著正確道路不斷發(fā)展，“專業(yè)領(lǐng)先的家庭保險(xiǎn)保障服務(wù)提供商與值得信賴的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理伙伴”的企業(yè)形象會(huì)更加深入人心，公司價(jià)值中樞也會(huì)隨之提升。

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